城地股份(603887)2019年年报点评：香江科技快速增长 双主业协同发展
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：程成/马成龙 日期：2020-04-01
公司发布2019 年年报：收入29.24 亿，同比增长132.01%，归母净利润3.31 亿元，同比增长359.12%，基本符合此前预期。
香江科技并表大幅增厚业绩
公司归母净利润的大幅增长，主要来自收购的香江科技2019 年4 月份的并表，为上市公司贡献了14.66 亿收入，2 亿+的利润。香江科技承诺2018~2020 归母净利润1.8/2.48/2.72 亿利润，20 年完成2.6 亿，同比增长约30%，完成比例104%。公司传统业务同比增长约20%，亦实现了稳健增长。
双主业协同，共享IDC+5G 行业红利
公司传统业务为地基与基础工程的施工服务，服务于各类房地产开发商，属于传统基建领域，对房屋建筑、选址、大型基建等经验丰富；香江科技是是国内领先的云基础设施服务商，拥有数据中心全生命周期服务能力，客户为国内三大通信运营商及云厂商，属于新基建领域，对IDC 的建设、运营拥有丰富经验。两者的结合，可有效承建、运营一线城市及其周边的IDC 机房。如，年前香江科技签订数据中心建设订单8.76 亿，母公司发行可转债不超过12 亿元在太仓市拟建部署6KW 通信机柜约6,000 台的IDC 机房一期项目。
此外，香江科技的UPS 电源输入输出柜、精密配电柜等智能电气类产品，还可用于5G 基站机房的建设，并于2019 年中标了中移动的交直流列头柜产品集采等项目，在即将到来的5G 建设浪潮中也有望受益。
看好公司在新基建浪潮中的发展，首次覆盖，给予“增持”评级20 年开始，全球进入5G 建设高潮，同时全球云厂商资本开支回暖，IDC景气度进一步提升，公司作为国内重要的IDC 基建、配套产品提供、运营服务商，有望充分享受本次新基建红利。
我们预计2020~2022 年归母净利润为4.4/4.7/5.5 亿元，对应PE17/16/13 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
IDC 拓展不达预期风险，上电率不达预期风险，运营效率不达预期风险
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