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广州酒家(603043)2019业绩快报点评：食品业务保持高增长 费用加大致利润增速放缓

类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：许光辉/李艳丽 日期：2020-03-26

事件：公司公布2019年业绩快报，全年实现收入及归母净利润分别为30.29亿和3.96亿元，同比增长19.39%和3.08%，基本每股收益0.98元。

食品业务持续扩张高增长，短期费用投入加大致利润率下滑。公司2019年全年收入及利润分别为30.29亿和3.96亿元，增速分别为19.39%和3.08%，其中Q4收入及归母净利润分别为6.20亿和0.71亿元，同比增长18.58%和-17.83%。收入端较高增速主要受益于月饼、速冻食品持续高增长，预计全年月饼、速冻食品实现营收12亿和5.5亿，同比增速16%和35%。19年公司继续扩张线上、线下渠道，进一步执行省外扩张战略，食品业务尤其是速食紧抓发展机遇，取得了显著成效，但同时市场费用投入加大致利润端相对承压，全年公司归母净利仅增长3%，利润率同比下滑2.06pct。

整合餐饮业务，加快布局食品业务， 2020年产能瓶颈有望进一步打开。公司一方面整合餐饮业务，19年收购陶居居，增资引入食尚国味，餐饮品牌输出未来有望提速。另一方面，加大食品业务布局，公司19年湘潭基地一期工程已完成建设，20年预计湘潭二期以及梅州基地(1.6万吨)将陆续投入使用，产能规模有望极大释放，为公司食品业务中长期快速增长打开产能瓶颈。

疫情利好速冻食品业务、影响餐饮业务，下半年国庆中秋双节叠加有望带动月饼业务增长提速。我们预计疫情对公司上半年餐饮业务影响较大，但利好速冻食品增长，Q1为公司业务淡季，19Q1利润仅占全年比重的11%，预计短期疫情对公司全年业绩影响有限。此外，考虑到今年国庆、中秋双节叠加因素，预计有望带动20年月饼业务增长提速。

投资建议：小幅下调20年盈利预测，预计20-21年EPS分别为1.19和1.49元(原1.28/1.49元)，对应最新PE为23、19倍，维持“增持”评级。

风险提示：疫情影响超预期；食品安全风险；单一产品重大依赖风险。