南钢股份(600282)2019年年报点评：中厚板优势突出 高分红彰显价值
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：冯思宇 日期：2020-03-26
行业震荡，盈利下滑
受到铁矿石价格大幅上涨以及钢材价格下滑的不利影响，公司盈利有所下滑，但凭借专用板材、特殊钢长材的竞争优势以及全系统降本增效工作的开展，较行业水平有所领先。2019 年，公司钢材产量992.06万吨，同比增长8.17%；实现营业收入479.70 亿元，同比上涨9.91%；归属于上市公司股东的净利润26.06 亿元，同比下降34.98%。
中厚板优势明显，研发带动先进钢铁材料发展
公司中厚板产品市场竞争力强，2019 年在行业整体向下的情况下，公司中厚板平均售价仍有4094.62 元/吨，毛利率达17.03%。在拳头产品外，公司注重先进钢铁材料的研发，高附加值产品贡献不断提升。2019 年公司生产先进钢铁材料141.52 万吨，同比增长4.98%，对应毛利率达13.72%，较2018 年增长0.77 个百分点。
双主业发展，打造产业运营生态圈
2019 年，公司深耕新产业运营，成为公司效益新的增长点。内生方面，围绕智能制造、电子商务、招标采购、现代物流等四大平台，由对内服务走向对外业务；外延方面，重点围绕能源环保进行产业投资。
高分红回报股东
2019 年，公司计划实施现金分红，向全体股东每10 股派发现金红利3元(含税)，共计现金分红13.22 亿元，占到归属于上市公司普通股股东的净利润的50.73%。按3 月24 日收盘价，股息率达9.65%。
风险提示：钢材消费大幅下滑；行业供给大幅增加。
投资建议：维持 “增持”评级
公司是老牌中厚板龙头企业，特钢长材也在快速发展。公司借助智能制造以及智慧营销体系建设，运营效率持续提升，盈利能力不断改善。我们预计公司2020-2022 年收入469/480/493 亿元，同比增速-2.2/2.4/2.6% ， 归母净利润27.4/28.9/29.8 亿元， 同比增速5.0/5.4/3.3%；摊薄EPS 为0.62/0.65/0.67 元，当前股价对应PE 为5.1/4.8/4.7x。公司分红高，估值存在修复空间，维持“增持”评级。
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