浪潮信息(000977)公司动态点评：19Q4服务器出货大幅回升 浪潮逆势增长尽显龙头之风
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：周伟佳/李雪薇/封谊敏 日期：2020-03-14
事件：IDC 发布2019 年四季度及全年全球服务器市场调查数据，2019 年全球服务器出货量和销售额分别为1,174 万台、873 亿美元，同比小幅下滑0.9%和1.7%；其中四季度服务器市场增长旺盛，出货量和销售额分别为340 万台、255 亿美元，同比增长14%和7.5%。
四季度服务器销售大增，市场回暖趋势明显：2019 年前三季度全球服务器市场降温明显，Q1、Q2、Q3 出货量分别为258、269、307 万台，同比-5.1%/-9.3%/-3%，而Q4 服务器出货量340 万台，同比大增14%，销售额255 亿美元，同比增长7.5%，冲抵前三季度下滑颓势。从服务器产业链来看，下游需求方国内IaaS 厂商总资本开支19Q2 迎来拐点，Q3 环比增长明显；而供给方，Intel 财报数据显示其DCG 业务也继Q3 出现拐点后持续突破，Q4 业务收入72.1 亿美元，同比增长19%超出预期，两方交叉验证服务器市场回暖态势明显，此次四季度数据也形成进一步验证。
浪潮市场份额逆势增长，龙头风范尽显：全年来看，全球服务器市场销售额前五分别为戴尔、HPE、浪潮、IBM、联想，市占率分别为17.8%、13.8%、7%、5.9%、5.7%，除浪潮之外，四家巨头厂商市场份额分别下滑-6.9%、-8.4%、-11%、-10.4%，而浪潮逆势增长18.1%，成为全球唯一保持两位数增长的主流厂商。过去几年浪潮一直是全球增长最快的服务器企业，作为中国实力龙头，在此强劲势头下我们相信浪潮将不断突破，实现从全球第三排位到全球第一霸主的进阶。
5G 大规模商用在即，流量催化下游厂商需求爆发：当前诸多公司开启远程复工模式，在线办公人数激增，服务器升级扩容价值凸显。长期来看，随着2020 年5G 进入高峰期，三大运营商加快大数据、物联网、云计算等创新业务布局，流量催化下服务器需求也将迎来加速增长期。此外，新兴互联网市场的高速发展带动效果也不容小觑，我们认为服务器市场将迎来新一轮景气周期，因此服务器龙头厂商有望深度受益。
JDM 模式+海外市场拓展双轮驱动，浪潮速度与实力有望再度提升：公司创新探索JDM 联合开发模式，切实将客户需求引入到产品全生命周期中，实现计算力供给端与需求端的紧密结合，充分发挥双方优势定义产品，大幅提升全流程服务效率与速度，完成从批量标准化到大规模定制化的转变。当前实践已获得市场高度认可，公司与BAT 等国内大型厂商也建立了深度绑定关系与快速响应机制，未来JDM 模式的广泛辐射应用将为公司铸就差异化竞争市场的品牌护城河。同时，公司国际化进程再度加速，2019 年9 月与欧洲顶级渠道商AB group、ALSO、Duttenhofer 分别达成合作，将发挥分销渠道商的欧洲本地优势和公司全球领先的产品方案能力，共拓欧洲市场，相信未来公司在欧洲市场的表现将值得期待，浪潮速度与实力有望再度提升。
投资建议：当前服务器市场需求回暖，5G 大规模商用在即，流量激增背景下云计算厂商、运营商、新兴互联网等领域客户均有不同程度的采购需求。考虑到公司在国内服务器中的优势地位，以及海外的快速拓展，我们预计公司2020-2021 年将实现营业收入703.86、886.35 亿元，净利润12.68、17.15 亿元，对应EPS 分别为0.98、1.33 元，对应PE 分别为44.61X、32.87X，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：芯片、内存等成本端进一步上涨的风险；互联网企业资本开支下滑的风险；ODM 厂商加剧市场竞争的风险。
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