纳思达(002180)：美国税改影响净利润 经营业绩稳健向上
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：安永平/邵珠印/赵伟博 日期：2020-03-13
事件：2020 年3 月12 日，公司发布《2019 年度业绩快报》，2019 年度，公司实现营业总收入232.45 亿元，同比增长6.01%；实现归属于上市公司股东的净利润7.34 亿元，同比下降22.81%。
利润总额大幅提升52.64%，净利润受同期美国税改影响同比下降22.81%。2019 年度，公司实现营业总收入232.45 亿元，同比增长6.01%；营业利润12.10 亿元，同比增长50.57%；利润总额11.64 亿元，同比增长52.64%；实现归属于上市公司股东的净利润7.34 亿元，同比下降22.81%，主要由于利盟2018 年受美国税改影响，增加了当期归属上市公司股东的净利润约2.56 亿元，2019 年此项因素影响基本消除。公司预计2019 年非经常性损益对公司净利润的影响金额为1.18亿元，则2019 年公司的扣非净利润约6.16 亿元，同比下降约2.8%。
耗材和利盟打印机业务经营持续向好，芯片业务利润受市场局部竞争激烈影响有所下降。分业务来看，2019 年，公司通用耗材收入同比增长14%，远超行业水平。芯片出货量约3.73 亿颗，同比增长15%，收入与去年持平，利润受市场局部竞争激烈影响有所下降。利盟打印机业务的利润总额大幅度提升，打印机销量同比增长7%，耗材收入同比增长4%，均居全球市场前列，利盟除了受2018 年美国税改影响外，2019 年，由于中 美贸易战，增加关税，汇率波动等不利因素，公司预计将影响利盟6400 万美元利润；此外利盟的人民币贷款受汇率影响，2019 年汇兑收益比2018 年减少5600 万美元，对利盟的收入、利润带来较大的负向影响。
全产业链布局，打印市场需求提升利好龙头企业。公司是全球前五大激光打印机厂商，全球领先的打印机耗材芯片设计企业，全球通用耗材行业领导企业，在国内率先实现打印全产业链布局，覆盖打印机整机、耗材和芯片业务。我们认为，随着创新可信市场和家庭打印市场需求的持续提升，公司作为行业龙头将有望充分受益。
盈利预测：预计2020-2021 年，归母净利润分别为12.11/15.73 亿元，EPS 分别为1.14/1.48 元，当前股价对应PE 分别为33/25 倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：汇率波动风险；市场推进不及预期，芯片市场竞争加剧。
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