万科A(000002)2月经营数据点评：疫情对销售端影响显现 拿地收缩保持整体平稳运行
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：陈智旭 日期：2020-03-09
事件：3 月3 日，万科发布2020 年2 月销售及近期新增项目情况简报，2月公司实现合同销售面积173.2 万平方米，同比下降29.79%；实现合同销售金额280.3 亿元，同比下降35.10%。2 月公司新增权益计容建面16.5万方，同比下降89.97%；对应权益地价11.5 亿元，同比下降91.37%。
疫情对销售影响显现，幅度较小：2 月公司实现合同销售面积173.2 万平方米，同比下降29.79%，环比下降48.07%；20 年累计实现合同销售面积506.7 万平方米，同比下降10.22%。2 月公司实现合同销售金额280.3 亿元，同比下降35.10%，环比下降48.95%，销售均价16184 元/方，维持高位；20 年累计实现销售金额829.4 亿元，同比下降9.92%。综合来看，疫情对公司销售端影响开始显现。随着国内疫情逐步受到控制，各地区现场看房渐次恢复，公司未来销售预计将重回正轨，全年销售水平仍有望实现稳健增长。
拿地收缩，保持整体低风险平稳运行：2 月公司于武汉及江门获2 宗开发项目，总体权益比例46.5%，较上月明显下降。对应新增权益计容建面16.5万方，同比下降89.97%，环比下降70.80%；对应权益地价11.5 亿元，同比下降91.37%，环比下降49.25%；拿地均价6994 元/方。拿地金额占比销售金额4.12%，；拿地面积占比销售面积9.53%。20 年累计土地投资面积73 万平方米，土地投资金额34.28 亿元，分别同比下降80.09%及83.39%。在销售暂缓下拿地有所放缓。
投资建议：公司一直是运营稳健的板块龙头，考虑到(1)公司估值处于相对低位，(2)公司股息率3.2%，相对较高，(3)行业资金面整体边际转松下近期高评级房企信用利差明显缩小，融资成本降低，(4)未来预计将有更多逆周期政策出台，尤其在“因城施策”框架下，行业及货币政策在地方层面出现进一步调整值得期待，继续利好资金面稳健的龙头个股。维持公司“推荐“评级，我们预计公司19~21 年分别实现归母净利润406.2、477.6 及565.7 亿元，同比分别增长20.3%、17.6%及18.4%，EPS 3.68、4.33 及5.12 元/股，对应PE 8.8、7.5 及6.3 倍。
风险提示：疫情发展超出预期，地产政策超预期收紧，销售结算增长不及预期。
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