广汽集团(601238)：受疫情影响 2月产销大幅下滑
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2020-03-10
投资要点
公告要点
3 月9 日广汽集团公告2 月份产销数据。2 月集团整体产量17313 辆，同比-82.7%，其中广汽自主产量1873 辆，同比-92.5%，广汽丰田产量8932 辆，同比-66.2%，广汽本田产量5411 辆，同比-85.1%。2 月集团整体销量19347 辆，同比-81.1%，其中广汽自主销量5678 辆，同比-72.1%，广汽丰田销量5500 辆，同比-79.8%，广汽本田销量7143 辆，同比-83.0%。
受疫情影响产销两端大幅下滑
2020 年2 月份新冠疫情全国性爆发，导致企业复工推迟，4S 店正常营业时间推迟，居民汽车消费压制，广汽集团2 月份产销各主要子公司均呈现下滑幅度超过60%以上，基本符合预期。2 月份最终产/销数据分别约占过去12 个月均产/销的10%/12%。
展望广汽集团三月产销：同比下降幅度有望减弱随着国内疫情控制，对汽车终端需求影响时间轴上分布：2 月影响最大，3-4 月份影响逐步减弱，Q3-Q4 将有望部分弥补H1 的产销不足。稳定汽车消费基调已定，广州市已出台相关政策，其他省份有望跟进，或能对冲疫情带来的影响。可能出台5 种刺激政策拉动测算：①购置税优惠政策拉动最为明显(+5.6%，+120 万辆)，②开展汽车以旧换新次之(+4%，+82 万辆)，③增加传统车限购指标(+2.19%，+45 万辆)，④因地制宜出台促进新能源汽车消费(+1.46%，+30 万辆)，⑤国六标准推迟实施(缓解产业链资金和成本压力为主)。
投资建议
稳定汽车消费基调已定，落地措施可期，或对冲疫情影响。2020-2021年我们依然维持景气复苏的判断，预计到2021 年乘用车销量有望恢复至近2018 年水平(复合增速约4%)。广丰+广本景气依然向上+广汽自主减亏可期+广菲克有望见底企稳，看好广汽集团长期发展。我们预计广汽集团2019-2021 年归母净利润7699/9244/11343 百万元，对应EPS为0.75/0.90/1.11 元，对应PE 为14.85/12.36/10.08 倍。考虑到广汽未来2 年业绩将持续改善，2020 年业绩对应A 股/H 股PE 估值分别为12.36/11.21 倍，估值处较低位置，给予广汽集团A+H 股“买入”评级。
风险提示：乘用车需求复苏低于预期；自主品牌SUV 价格战超出预期
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