石油石化行业点评：韩国乐天工厂爆炸短期扰动石化市场
类别：行业机构：平安证券股份有限公司研究员：陈建文日期：2020-03-04
事项：
3 月4 日凌晨2 时59 分左右，韩国乐天化学Daesan 工厂乙烯裂解装置发生巨大爆炸。
平安观点：
乐天Daesan 工厂是韩国最大的烯烃/聚烯烃工厂之一：发生爆炸的工厂主要出产乙烯、丙烯、丁二烯等烯烃和聚乙烯、聚丙烯、苯乙烯、乙二醇等下游产品。
其产能分别是乙烯110 万吨、丙烯55 万吨、丁二烯19 万吨、LDPE13 万吨、LLDPE29 万吨、聚丙烯50 万吨、苯乙烯58 万吨、乙二醇64 万吨。该工厂烯烃产能约占韩国烯烃产能的12%左右，LDPE和PP 产能约占韩国总产能的10%，而LLDPE 产能占比高达20%。
爆炸对韩国本土石化市场影响较大，对东北亚和中国市场有影响但较短期：该工厂各产品产能占韩国总产能的比重较大，占比基本都在10%以上。因此短期内我们认为乐天工厂的爆炸对韩国本土市场的影响较大。目前并无详细的数据表明该工程高熔指聚丙烯的产能和产量，如果该工厂生产口罩用高熔指聚丙烯原料，则对韩国的疫情控制也是不利的。但爆炸对东北亚和中国的影响整体而言我们认为存在但较为短期的，从产能占比来看，该工厂的乙烯、丙烯、丁二烯和LLDPE产能分别占东北亚的2.4%、1%、3%和2.5%，我们认为除了丁二烯有一定程度影响之外，其余产品影响较为轻微；再者当前疫情影响下，下游 行业并未完全复工，因此烯烃以及烯烃下游产品当前面临着较大的库存压力，因此爆炸对上述大部分产品的价格提振是有限而短期的。
投资建议：韩国乐天化学Daesan 化工厂爆炸，对韩国本土石化市场影响较大，但对于东北亚和中国的市场影响我们认为整体是存在的但较为短期。但是我们要注意丁二烯市场有可能受到爆炸事故的影响而有所提振，当然也不排除韩国聚乙烯、聚丙烯交易价格的提高而提振中国和东北亚市场这种可能性。国内丁二烯主要是中国石油、中国石化和部分民营企业生产，考虑到两桶油业务庞杂，丁二烯业务在其业务中占比较小，我们建议关注民营丁二烯生产厂家及上市公司齐翔腾达。
风险提示：1)烯烃下游子行业增速放缓拖累烯烃的需求；2)油价/原材料价格的剧烈波动会导致厂家成本管理和产品定价上极为困难，影响行业盈利水平；3)项目建设进度不及预期；4)不可抗力影响工作生产经营；5)环保停产或者减产影响行业内相关公司的生存和盈利。6)疫情没有出现好转或者继续恶化拖累行业开工。
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