石油石化行业点评:韩国乐天工厂爆炸短期扰动石化市场
类别:行业机构:平安证券股份有限公司研究员:陈建文日期:2020-03-04
事项:
3 月4 日凌晨2 时59 分左右,韩国乐天化学Daesan 工厂乙烯裂解装置发生巨大爆炸。
平安观点:
乐天Daesan 工厂是韩国最大的烯烃/聚烯烃工厂之一:发生爆炸的工厂主要出产乙烯、丙烯、丁二烯等烯烃和聚乙烯、聚丙烯、苯乙烯、乙二醇等下游产品。
其产能分别是乙烯110 万吨、丙烯55 万吨、丁二烯19 万吨、LDPE13 万吨、LLDPE29 万吨、聚丙烯50 万吨、苯乙烯58 万吨、乙二醇64 万吨。该工厂烯烃产能约占韩国烯烃产能的12%左右,LDPE和PP 产能约占韩国总产能的10%,而LLDPE 产能占比高达20%。
爆炸对韩国本土石化市场影响较大,对东北亚和中国市场有影响但较短期:该工厂各产品产能占韩国总产能的比重较大,占比基本都在10%以上。因此短期内我们认为乐天工厂的爆炸对韩国本土市场的影响较大。目前并无详细的数据表明该工程高熔指聚丙烯的产能和产量,如果该工厂生产口罩用高熔指聚丙烯原料,则对韩国的疫情控制也是不利的。但爆炸对东北亚和中国的影响整体而言我们认为存在但较为短期的,从产能占比来看,该工厂的乙烯、丙烯、丁二烯和LLDPE产能分别占东北亚的2.4%、1%、3%和2.5%,我们认为除了丁二烯有一定程度影响之外,其余产品影响较为轻微;再者当前疫情影响下,下游 行业并未完全复工,因此烯烃以及烯烃下游产品当前面临着较大的库存压力,因此爆炸对上述大部分产品的价格提振是有限而短期的。
投资建议:韩国乐天化学Daesan 化工厂爆炸,对韩国本土石化市场影响较大,但对于东北亚和中国的市场影响我们认为整体是存在的但较为短期。但是我们要注意丁二烯市场有可能受到爆炸事故的影响而有所提振,当然也不排除韩国聚乙烯、聚丙烯交易价格的提高而提振中国和东北亚市场这种可能性。国内丁二烯主要是中国石油、中国石化和部分民营企业生产,考虑到两桶油业务庞杂,丁二烯业务在其业务中占比较小,我们建议关注民营丁二烯生产厂家及上市公司齐翔腾达。
风险提示:1)烯烃下游子行业增速放缓拖累烯烃的需求;2)油价/原材料价格的剧烈波动会导致厂家成本管理和产品定价上极为困难,影响行业盈利水平;3)项目建设进度不及预期;4)不可抗力影响工作生产经营;5)环保停产或者减产影响行业内相关公司的生存和盈利。6)疫情没有出现好转或者继续恶化拖累行业开工。