通富微电(002156)公司动态点评：2019年全年扭亏 定增扩产助力AMD抢占市场份额
类别：公司机构：长城证券股份有限公司研究员：邹兰兰/舒迪日期：2020-03-02
事件：公司公布2019 年业绩快报，实现营收82.70 亿元，同比增长14.50%；实现归母净利润0.20 亿元，同比下降84.06%。Q4 营收22.16 亿元，同比增长27.14%，环比下降10.17%；归母净利润0.47 亿元，同比扭亏，环比下降6%。
淡季不淡Q4 同比大幅扭亏，持续布局先进封装护航高增长：2019 年研发费用超过6.74 亿元，同比增长超过20%；2019 年Q4 研发费用超过1.58亿元，同比增长超过0.13 亿元。公司加大了针对高性能计算、存储器、高清显示驱动等市场应用的先进封装产品的研发布局，高额研发投入布局先进封装，奠定未来高增长基础。
AMD 2019 年Q4 业绩增长超预期，公司通富超威苏州、通富超威槟城海外客户订单大幅增长：AMD 2019 年Q4 实现营收21.3 亿美元，同比增长50%；净利润1.70 亿美元，同比增长347%。业绩指引方面，AMD 预计2020 年Q1 收入18 亿美元，全年收入增长28%~30%。AMD 毛利率提升与业绩增长显著，有望进一步抢占市场份额，并持续受益5G 物联网等时代变革。公司2019 年下半年国内客户订单饱满，通富超威苏州、通富超威槟城海外客户订单大幅增长，并持续受益AMD 高成长。
拟定增40 亿元扩产，有望降低财务费用提升净利率：此次募投项目扩产达产后，南通本部扩产形成年产能BGA 4 亿块、FC 2 亿块、CSP/QFN 6亿块、晶圆级封装8.4 万片；用于智能终端芯片、手机SOC、触控、IoT、5G 无线、ADAS 等各类应用市场。崇川工厂扩产形成车载品封测16 亿块/年的产能，瞄准汽车电子化大趋势，弥补我国高端汽车电子产品对进口的依赖。苏通超威工厂扩产形成CPU/GPU 等高端集成电路产品4420 万块/年的产能，配合AMD 7 纳米芯片产品持续抢占市场份额；AMD 为公司第一大客户，公司并购超威苏州与槟城后，具备全球最先进的7 纳米制程CPU/GPU 大规模封测能力，此次产能扩张将持续受益AMD 产品市占率提升。上述项目合计总投资约43.88 亿元，达产后合计贡献年利润总额 5.04 亿元。此外，公司截止2019 年Q3 资产负债率58.88%，财务费用1.55亿元，此次定增将优化公司资产结构，降低财务费用，有望提升公司净利率水平。
维持“强烈推荐”评级：我们看好 AMD 新产品市场份额持续提升，以及 5G 带来的需求拉动力，预计公司2019 年-2021 年的归母净利润分别为0.20/5.56/9.27 亿元，EPS 为0.02/0.48/0.80 元，对应PE 分别约为1571X、57X、34X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：AMD 产品拓展不及预期；半导体需求增长不及预期
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