有色金属行业周报：锂矿山主动去库 基本面持续修复
类别：行业机构：国金证券股份有限公司研究员：孙春旭日期：2020-03-02
投资建议
4Q19 全球锂精矿库存环比减少，矿山侧主动去库进一步确认，叠加需求增长，锂行业基本面料持续修复，建议配置氢氧化锂主线；MB 继续上涨，国内钴价受需求压制暂时走平。随着电池厂商开工率上行，钴盐需求增加，钴价有望继续上涨。相关标的：寒锐钴业、华友钴业、洛阳钼业、赣锋锂业。
行业点评
锂：4Q19 全球锂精矿库存环比减少，矿山侧主动去库效果显现。据亚洲金属网，本周工业级碳酸锂上涨2.56%至4 万元/吨，电池级碳酸锂价格持平于4.90 万元/吨，氢氧化锂价格持平于5.45 万元/吨。1)预计碳酸锂价格承压，优质氢氧化锂维持溢价。2 月份锂盐整体开工率受疫情影响较大，本周江西部分企业工业级碳酸锂库存处于低位，叠加物流费用上涨以及锰酸锂下游急用锂盐，工业级碳酸锂价格上行；电池级碳酸锂因下游总体开工率有限价格走平；氢氧化锂则除履行长单之外，上游惜售，价格坚挺。预计随着锂盐厂开工率上行，碳酸锂价格承压，但优质氢氧化锂或因短缺维持溢价。
2)4Q19 全球锂精矿库存环比减少。据SMM，2019 年当年全球锂精矿库存总量为40727 吨LCE。值得注意的是，随着海外矿山停产及主动减产，Q4全球库存净减少约2300 吨LCE，矿山侧主动去库存得以确认。随着西澳矿山进一步减产，且需求不断增加，锂行业基本面有望继续修复，我们维持锂行业增持评级，建议继续沿着有望维持溢价的氢氧化锂主线进行配置。推荐近期公告氢氧化锂上调售价的龙头厂商赣锋锂业。
钴：海外钴价继续上涨，国内受终端市场疲软影响钴价走平。本周MB 标准级均价上涨0.23%，合金级均价上涨0.06%；国内方面，电钴价格维持在27.8 万元/吨。锂盐方面，硫酸钴/四氧化三钴价格与上周持平，氯化钴上涨0.74%，三者年初以来上涨29.21%/21.04%/25.69%。供给端，物流情况有所好转，港口氢氧化钴库存逐步到厂，钴盐供应逐步缓解；需求端，下游电池厂虽陆续复工，大厂开工率在60%左右，但中小厂商复工率较低，行业平均开工率不足40%，钴盐结构性短缺有所缓解。预计随着物流进一步恢复以及到厂工人数量上升，下游将逐步恢复生产，对钴盐需求料将增加。考虑钴行业供需格局持续改善，且下游开工率上升或将补库带动钴价继续上涨，我们维持钴行业增持评级，相关标的：寒锐钴业、华友钴业、洛阳钼业。
稀土：中重稀土供需矛盾突出，价格有望继续上涨。据亚洲金属网，本周氧化镝价格上涨1.68%至182 万元/吨，氧化铽价格上涨5.2%至402 万元/吨。年初至今，两者分别上涨7%/15.2%；而氧化镨钕本周价格下跌1.74%至28.3 万元/吨。供给端，受疫情影响，离子型矿进口量大幅减少，中重稀土分离企业原料短缺，镝铽产量不足。而轻稀土原料充足，分离厂开工率较高，供应充裕；需求端，下游总体开工率有限，对镨钕需求不足，但高端钕铁硼复工较好，镝铽需求上行。此外，工信部密集调研产业链，收储有望加快。考虑离子型矿原料供应不足，且高端钕铁硼需求不断向好，中重稀土价格或将继续上行。我们维持稀土行业增持评级，相关标的：广晟有色。
风险提示
供给超预期风险；需求不及预期风险；政策及库存等因素变化的风险。
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