TCL科技(000100)重大事件快评：国产之光 TCL科技崛起
类别：公司机构：国信证券股份有限公司研究员：欧阳仕华/高峰日期：2020-02-17
事项：
2月13日，小米正式发布10周年纪念版旗舰手机产品，小米10和小米10 Pro，这是小米手机首次定位高端市场的旗舰机型，采用了三星和TCL 华星的独 家定制屏幕。这是TCL 华星柔性OLED 产线于19 年12 月量产后，首次供应主流一线品牌的旗舰机型。
国信电子观点：1)TCL 华星柔性OLED 产线于19 年四季度量产后，短期之内就供应一线品牌客户的高端旗舰品种，一方面体现了TCL 华星的技术实力和供货能力，同时也进一步丰富了产品组合，迈向高端。2)TCL 科技完成重组后，全面转型聚焦以半导体显示及材料为主业的高科技产业集团，此次TCL 华星的供货背后也体现了其在上游核心材料的布局，积极推进国产替代。3)投资建议：我们认为TCL 华星在OLED 领域的加快布局与量产，将带动TCL 科技进一步优化产品结构，提升盈利能力，同时完善产业链布局，成为中国面板产业崛起的龙头之一，考虑到大尺寸面板价格自20年1 月开始上涨，预计主流尺寸面板价格整体涨幅30%左右，因此上调此前盈利预测，从前期20-21 年归母净利润35.8/40.57 亿元上调至45.83/54.16 亿，上调幅度28%/33%，上调业绩后对应EPS 为0.34/0.4 元，对应当前股价PE为16.8/14.2X，维持“买入”评级。
评论：
TCL 华星柔性OLED 首次供货一线品牌的旗舰机型，国产柔性OLED 快速崛起2020 年2 月13 日，小米正式发布10 周年纪念版旗舰手机产品，小米10 和小米10 Pro，这是小米手机首次定位高端市场的梦幻之作。其屏幕由三星和TCL 华星供应，这是TCL 华星T4 柔性OLED 产线自19 年12 月量产以来，首次供货主流一线品牌的旗舰机型。屏幕尺寸6.67 寸，长宽比19.5:9，分辨率2340*1080，采用极小屏内打孔技术的AMOLED 柔性屏，屏幕内孔径仅2.6mm。在触控技术方面，采用了封装触控一体化技术，直接将触控层制作于薄膜封装层之上(Direct on-cell touch, DOT)，不用再单独增加一层外挂触控层，可以有效减小屏幕厚度、降低产品成本，TCL 华星成为继三星之后，第二家可量产柔性on-cell 打孔屏的公司。不仅工艺技术上的难度大，TCL 华星还自主开发的第三代EL 材料和器件结构，使得屏幕具备低功耗、长寿命、护眼低蓝光等技术优点。
我们认为TCL 华星能够在量产后短期内供货一线品牌厂商的旗舰机型，表明了TCL 华星过硬的技术实力，并再次体现了TCL 华星的极致效率。伴随着华星T4 柔性OLED 产能的持续释放，公司将进一步拓宽自身产品，并进一步迈向高端产品如折叠屏等，逐步打造国内的综合性半导体显示巨头。随着终端品牌对柔性OLED 需求的持续增加，华星柔性OLED 产能的持续提升将带动国内柔性OLED 面板供应占比进一步增加。
“疫情”对TCL 华星影响有限，大尺寸面板涨价有望延续至四季度TCL 华星春节期间仍按计划生产经营。TCL 华星大尺寸正常生产，深圳t1、t2、t6、t7 工厂及惠州模组厂生产或建设未受直接影响。目前依然保持满产满销。TCL 华星生产中小尺寸产品的t3、t4 工厂位于武汉，春节期间按计划生产经营，当前产成品出货通道正常，厂区及配套区域内无确诊人员，节后人员返厂按计划进行中。受疫情影响，部分生产材料供应可能因供应商延期复工及物流不畅等因素出现短期迟滞，公司已通过积极协调物流渠道、与战略供应商协商保障等方式，推进材料按需进场。目前随着供应链相关厂商的稳步复工以及物流的恢复，将逐步恢复出货并推进后续产线的进度。
根据群智咨询的数据，受面板厂商自我产能调整以及整机厂积极备货需求的带动，一季度全球液晶电视面板供需趋于平衡。加之近期2019nCoV 疫情爆发，恐造成面板出货延迟，短期内部分尺寸供需紧张的局势维持。1 月主流尺寸价格全面上涨，预计2 月价格维持上涨的趋势，部分尺寸如55 寸等开始加速上涨。由于日韩供给端产能的退出力度超预期，叠加国内新增产能整体增量有限，同时叠加20 年欧洲杯，奥运会等赛事带动大尺寸面板需求回暖，我们预计本轮面板价格涨势将至少延续至20 年四季度，TCL 华星的大尺寸面板占比较高，面板涨价所带来的业绩弹性也较大。
以效率为核心，以创新为驱动，TCL 华星围绕半导体显示产业积极布局19 年 4 月份，TCL 集团完成重组，剥离智能终端及相关配套业务，全面转型聚焦以半导体显示及材料为主业的高科技产业集团。除了在面板制造端全面扩充产能以及产品线，拓展多个应用领域场景，同时持续以技术创新为驱动力，以效率为核心，打造国内半导体显示巨头。同时针对上游材料国产化，TCL 华星早已展开布局，华睿光电承担了国家“印刷OLED 显示关键材料产业化示范项目”，引领印刷式OLED 材料的开发与应用。华睿光电研发具有自主IP 的新型OLED 关键材料，基于蒸镀工艺的红、绿光材料与溶液加工型红光材料的性能处于行业领先地位。蒸镀式OLED 的红光和绿光材料，已实现规模化量产。QLED 研发团队已突破红、绿材料使用寿命等关键问题，量子点电致发光领域的公开专利数量位居全球前二。
我们认为华星在半导体显示产业链的延伸布局，将帮助公司在核心材料上完成国产化替代，同时整合上下游产业链，形成成本优势。同时新一轮产业机遇如5G、IOT、商显等领域中，显示的新需求快速增长，全球厂商优胜劣汰的格局优化在20 年将更为显著，公司已经在竞争激烈的半导体显示产业中保持了一贯的高效率优势，公司有望成为全球前三的半导体显示巨头。
投资建议：看好TCL 科技成为全球前三的半导体显示巨头，维持“买入”评级。
随着TCL 华星产能的持续增加，行业供需格局的向好，以及公司在产业链的延伸布局，我们认为公司有望成为全球前三的半导体显示巨头，考虑到20 年面板行业进入新一轮上行周期，预计主流尺寸面板价格整体涨幅30%左右，因此上调此前盈利预测，从前期20-21 年归母净利润35.8/40.57 亿元上调至45.83/54.16 亿，上调幅度28%/33%，上调业绩后对应EPS 为0.34/0.4 元，对应当前股价PE 为16.8/14.2X，维持“买入”评级。
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