万科A(000002)公司动态点评：销售稳增 疫情长期影响预计有限
类别：公司机构：长城证券股份有限公司研究员：陈智旭日期：2020-02-07
事件：2 月6 日，万科发布2020 年1 月销售及近期新增项目情况简报，1月公司实现合同销售面积333.5 万平方米，同比增长4.97%；实现合同销售金额549.1 亿元，同比增长12.34%。1 月公司新增权益计容建面56.5万方，同比增长27.72%；对应权益地价22.74 亿元，同比下降68.68%。
销售增长稳健，疫情影响尚未体现：1 月公司实现合同销售面积333.5 万平方米，同比增长4.97%，环比下降19.60%；实现合同销售金额549.1 亿元，同比增长12.34%，环比微降4.19%；销售均价16465 元/方，再回高位。综合来看，受春节影响公司销售表现较上月小幅走弱，但在销售面积与销售均价同步上涨下依然实现同比稳健增长。值得注意的是因为1)疫情爆发期与春节假期重叠，2)数据有一定滞后效应，疫情对销售的影响并未体现在公司1 月经营数据中，其影响或将在2 月有所体现。但基于公司强劲的推售能力，我们认为公司销售端受疫情损害有限，不改长期稳健增长势头。
拿地谨慎，布局均衡：1 月公司于上海、南通、郑州、乌鲁木齐、重庆、太原等地获6 宗开发项目，总体权益比例81%，布局均衡。对应新增权益计容建面56.5 万方，同比增长27.72%，环比下降4.88%；对应权益地价22.74 亿元，同比下降68.68%，环比下降70.76%；拿地均价4025 元/方，较上月大幅下降，主要因除上海项目外其余5 宗项目地价较低。拿地金额占比销售金额4.14%，较上月减少9.43pct；拿地面积占比销售面积16.94%，较上月小幅上升2.62pct，拿地总体维持谨慎。
投资建议：从历史数据来看，受春节及气温影响一季度向来是房地产公司销售与开竣工的淡季，疫情预计对行业一季度影响有限，疫情的发展仍需密切关注，资金面稳健的龙头企业或将呈现较大优势，另一方面经济下行压力下宏观及行业政策面或有稳增长政策出台。公司一直是国内地产行业龙头标杆企业，运营稳健，2018 年进一步将其战略定位迭代升级为“城乡建设与生活服务商”，并围绕开发主业积极开展物业、商业、租赁、物流、度假等新兴业务，主业与新兴业务间协同发展，未来业绩稳健增长依然可期。考虑到公司过去几年开竣工较大背离，随着竣工逐步提升，我们预计公司19~21 年分别实现归母净利润406.2、477.6 及565.7 亿元，同比分别增长20.3%、17.6%及18.4%，EPS 3.68、4.33 及5.12 元/股，对应PE7.6、6.4 及5.4 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：疫情发展超出预期，地产政策超预期收紧，销售结算增长不及预期。
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