有色金属行业周报：MB钴价持续上涨 锂矿企业累库放缓
类别：行业机构：安信证券股份有限公司研究员：齐丁/黄孚日期：2020-02-10
本周聚焦：嘉能可2019Q4 钴产量如期下滑，澳洲锂矿企业2019Q4 累库放缓。嘉能可2019 年产钴4.6 万吨，2019Q4 产钴1.19 万吨，同环比均下滑。KCC 项目2019年产钴1.7 万吨，稍高于预期，氧化矿供矿品位为自2018Q2 以来最好水平，Mutanda项目受停产影响2019Q4 仅0.45 万吨。2020 年嘉能可钴产量指引维持2.8~3.6 万吨，中值较2019 年下滑约30%。5 家澳洲锂矿企业2019Q4 锂精矿产量合计约23.8 万吨，季度累库约3.45 万吨，为自2019Q1 以来最低，值得注意的是Pilbara 2019Q4 去库达1.8 万吨，为投产以来首次库存负增长，澳洲锂矿累库情况正逐渐缓解。
一周回顾：MB 钴价持续上涨，A 股氢氧化锂标的表现强势，海外锂上市公司普涨。本周MB 标准级钴报价16.7~17.2 美元/磅，环比分别+1.2%、+1.8%，钴盐、锂盐整体报价平稳，LME 镍价小幅反弹3%，国内镍价普下跌，钕铁硼价格维 稳。本周A 股能源金属标的股价表现分化，氢氧化锂标的赣锋锂业、雅化集团表现强势，海外市场钴锂镍龙头标的普涨，其中Livent、Pilbara 股价周涨幅超过10%。
行业观点：供需重构下的钴锂新时代。行业目前面临三大趋势，一是在价格大跌和供应结构破碎化后上游迎来产能出清周期，二是锂电需求景气度有望全面提升，且从政策驱动转向市场驱动。三是产业竞争多元化。在此背景下，我们预计2020年电解钴价格中枢30~35 万元，电池级碳酸锂价格中枢4.5~5 万，企业产销分化，龙头企业长单签订增加，且具备一定溢价。
钴：海外MB 报价持续上涨，国内钴价短期受制疫情，后市看好反弹春节以来MB 钴价稳步上移，国内受疫情影响，无锡盘钴价相比节前下跌，钴盐报价持平。我们认为，2020 年钴下游核心需求增量一是海外三元系电动车产销向好，二是5G 手机带动的3C 电子需求提升。1 月份欧洲四大车市新能源车增长迅猛，疫情影响则主要是延后了国内需求，最终影响应该不大。疫情短期带来负面影响，后市受益于供应抽紧和需求稳步抬升，钴价和相应权益资产大概率反弹。
锂：价格维 稳，资源端累库放缓
受疫情影响，江西地区部分工厂停工，市场成交清淡，氢氧化锂及微粉级氢氧化锂需求相对偏强。资源端，澳洲锂精矿企业2019Q4 产量总体收缩，累库放缓，但受制于存量库存压力，预计锂精矿价格仍难反弹。锂盐端，氢氧化锂的需求景气明确，但整体锂盐供应和库存仍有压力，广谱锂盐价格可能进入稳定区间，但考虑到车企和电池企业对稳定、优质氢氧化锂的迫切需求，以及成熟优质产能的稀缺性，部分龙头企业的产品溢价现象仍可能延续。
镍：供需双弱，镍价震荡走势
春节假期虽已结束，但受疫情影响，各地延期复工时间，交通物流停滞，处于供需两弱的状态。硫酸镍市场几乎无成交，高镍铁、低镍铁价格稳定，同样受疫情影响下，多数厂家处于低负荷运转状态，部分暂停生产。
稀土永磁：钕铁硼价格持稳
本周因中国各地区推迟复工，钕铁硼报价几无变化。上游材料交易也不积极，市场货源储备充足。下游磁材需求还没有回暖，磁材制造商将努力维持现有价格稳定。
投资建议：1)钴：供应收缩明确(大型钴矿停产)叠加需求向好(5G+电动车)，钴价后市看涨，建议关注华友钴业，寒锐钴业、道氏技术等；2)锂：氢氧化锂景气度较高，高端客户存在高溢价，建议关注赣锋锂业、天齐锂业，雅化集团等；3)稀土永磁：高性能钕铁硼磁材需求直接受益于新能源车产销回暖，建议重点关注在新能源车领域具备较强壁垒的中科三环和正海磁材。
风险提示：1)全球新能源汽车产销不及预期；2)全球智能手机产销不及预期；3)嘉能可Mutanda 复产超预期；4)锂新增供应超预期；5)磁材新增供应超预期
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