燃料电池每周评论：疫情不改长期趋势 行业前景可期
类别：行业机构：国金证券股份有限公司研究员：张帅/彭聪日期：2020-02-11
本周评论：
本周燃料电池指数下跌5.49%，上证综指下跌3.38%，创业板指上涨4.57%。疫情或将影响燃料电池汽车Q1 产销量，配套巴拉德燃料电池系统车辆累计行驶里程超过3000 万公里。
疫情或影响一季度产销，不改行业长期发展趋势。2019 年，国内燃料电池汽车产销分别完成2833 辆和2737 辆，同比分别增长85.5%和79.2%，年底地区订单批量放出利好2020 年产销拉升。但2020Q1 疫情扰动或造成短期内燃料电池汽车产销不达预期，考虑目前整车产销量规模依然尚小，若政策未来落地，全年销量仍可实现快速增长。2020 年1 月电动车百人会上，中国科学技术协会主席万钢表示，纯电动汽车与燃料电池汽车同等重要，将长期共存，在科技创新中互相补充、循序发展。短期产业发展受到疫情影响，但未来疫情缓和，燃料电池产业将重回高速发展轨道。
巴拉德系统累计运营里程及寿命再突破，燃料电池技术前景毋庸置疑。1月27 日巴拉德宣布配套公司系统产品的燃料电池汽车累计行驶里程超过3000 万公里，其中部分燃料电池电池公交车运营时长超过35000 小时，再创石墨板系统使用寿命记录。巴拉德是全球燃料电池MEA、电堆、系统等核心部件龙头，技术实力代表产业头部水准，以年运营8×360 小时测算，35000 小时寿命可以确保车辆12 年有效运行，在新能源车技术路线中遥遥领先，甚至超过传统内燃机寿命，出色可靠性及超长使用寿命将进一步提升燃料电池整车全生命周期经济性。2019 年巴拉德已推出搭载全新LCS 电堆的系统产品，我们认为燃料电池技术水平正处于快速迭代进程，并仍有相当大的提升空间，其技术经济性也将越发明显。
行业信息：
地区动作：1 月29 日，德国FNB 发布输氢管道网络远景图；林德与KEC签署协议在韩建设4 座加氢站；1 月31 日，OCTA 全美最大公交运营加氢站亮相；德国拟出资20 亿欧元助力绿色氢气发展；2 月6 日，德国海德堡新加氢站开业。
企业动态：1 月27 日，巴拉德宣布配套公司燃料电池系统车辆累计行驶里程突破3000 万公里；2 月2 日，LG Uplus 与斗山签署协议，扩大氢燃料无人机业务；2 月3 日，丰田开发并交付海上应用燃料电池系统；2 月4日，NTK 与MHPS 成立合资公司CECYLLS 制造高性能燃料电池堆；2 月6 日，弗吉亚获现代汽车燃料电池车储氢系统重大合同。
燃料电池产业还处于导入期，距离产业走向成熟期是一个漫长的阶段，目前越来越多的上市公司加入行业。站在当前阶段，我们建议从两方面思路遴选标的：(1)产业链布局完善标的，建议关注美锦能源(参股膜电极明星公司广州鸿基、投资电堆龙头国鸿氢能、控股燃料电池车制造企业佛山飞驰、副产氢和加氢站建设运营)、雪人股份(空压机主要供应商、系统技术成熟)、大洋电机(布局燃料电池系统、运营，参股BLDP)、雄韬股份(布局膜电极、电堆、系统企业)；(2)估值处于合理区间+氢能持续布局公司，建议关注嘉化能源(副产氢、加氢站、液氢、国投聚力合作)。
风险提示：行业发展不及预期，加氢站建设不达预期，成本下降不达预期
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