特斯拉与大众MEB：巨头发力 带动零部件产业链的腾飞
类别：行业 机构：国元证券股份有限公司 研究员：薛雨冰/满在朋 日期：2020-01-21
特斯拉和大众MEN 是全球新能源汽车的两大巨头
特斯拉是目前全球最受关注的造车新势力，其产品在操作系统的优越性和强大的Autopilot 自动驾驶技术两方面受到了各行各业的广泛关注。MEB 上海工厂斥资170 亿元，年产能30 万辆，投产后将推出奥迪豪华电动车；或成为特斯拉在华最强劲的竞争对手。特斯拉与大众MEB 的竞争优势分别是特斯拉算法突出，科技感强，对自动驾驶的铺垫好；而MEB 则品牌价值高、规模效应强。
30 万左右新能源汽车的最佳选择，特斯拉与MEB 各具亮点
特斯拉Model 3 的产品竞争力在中国目前的新能源车是中具有较高的性价比，有机会缔造汽车产业的“iPhone 4”。特斯拉Model 3 是当前市场已上市新能源车型中的佼佼者，是高性价比的代表之一，主要表现在：1)续航里程较高。2)特斯拉具有更出色的动力性能和舒适性。3)同级别车型中，售价较低。4)品牌受众度高；而从成本端考虑，国产特斯拉免去了40%的关税，5)并且采用国产零部件后有望降低30%的生产成本。而与特斯拉相比，大众MEB 车型更突出的优势在于续航里程的提升和规模效益：1)大幅度提升单车续航里程130%。2)采用全新VW.OS 大幅减少ECU 的相互通信和代码量，实现ECU 功能的集成。3)减少电动车20%-25%的零件数量从而降低10%-40%的成本。
新能源汽车市场千帆竞发，但是产业链增长是板上钉钉
按照上海工厂在新闻发布会上公开的3000 辆/周的产能估算，目前上海特斯拉的年产能约15 万辆左右；而根据环境评价的公式，上海特斯拉Gigafactory 3 的产能规划为25 万辆/年，二期完成后的Gigafactory3 将具有年产量50 万辆的产能。如果我们按照乐观、中性、悲观三种情况来估算特斯拉在中国的产量，分别对应120%产能、100%产能和80%产能；则2020-2022 年，特斯拉的累计产量占中国新能源汽车市场的比重将逐年提升，分别达到(中性)3.05%、5.81%和7.82%。对应2020-2022 年国产特斯拉的原材料所对应的产业链市场空间为(中性)234.65 亿元、391.08 亿元和782.17 亿元。
投资建议
我们认为特斯拉和大众MEB 品牌的上游核心零部件厂商将获得不错的市场回报，基于“推荐”评级。建议关注特斯拉国产产业链优质零部件公司：1)三花智控(热管理系统)，2)岱美股份(特斯拉的遮阳板配套尚)，3)旭升股份(轻量化壳体)，4)拓普集团(特斯拉的底盘结构件和内饰)；同时，关注MEB 平台供应商：1)华域汽车(特斯拉+MEB 业务双重加持)，2)精锻科技(大众MEB 平台齿轴类产品)。
风险提示
新能源汽车普及不及预期、特斯拉生产不及预期、MEB 项目不及预期。
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