毛利率下滑、费用攀升，新国都三季报利润、现金流同步承压，收入增长持续性待考

证券之星 刘浩浩

近日，国内支付科技龙头新国都(300130.SZ)交出一份“增收不增利”的成绩单。今年前三季度，公司收入同比增长逾两成，但受费用攀升等因素拖累，公司盈利同比微降。公司经营性现金流净额也同比由正转负。

证券之星注意到，近几年，新国都收入呈大幅下滑趋势，因成本费用并未同步压缩，公司利润空间受到较大挤压。虽然今年前三季度公司收入增速尚可，却更多源于低基数效应。公司国内业务仍面临竞争加剧、费率下行等多重挑战。而公司重点布局的跨境支付及及全球收单业务当前规模尚小。在此背景下，加速拓展海外市场成为破解增长难题的关键所在。为深化全球化战略布局，去年11月，新国都正式递交赴港上市申请。不过，公司递交的招股书已于今年5月失效。公司能否走出经营困局，仍有待进一步观察。

收入增长盈利却同比下滑，现金流转负

新国都于2010年上市，是一家全球支付科技服务商。公司业务涵盖支付服务、电子支付设备等领域。当前，公司约四成收入来自境外市场。

今年前三季度，新国都实现收入28.56亿元，同比增长21.87%；实现归母净利润3.95亿元，同比下降3.18%；实现扣非后净利润3.66亿元，同比增长0.56%。

证券之星注意到，近几年，新国都盈利波动较大。去年公司盈利虽同比增长逾一倍，较2023年高点仍下降超过三成。2024年、2025年，公司扣非后净利润则持续同比下滑。

这背后，近几年，新国都收入呈大幅下降趋势，但公司成本费用并未同步下降，公司利润空间受到明显挤压。

今年前三季度，新国都归母净利润增速较上年同期的37.1%大幅下滑，扣非后净利润增速同比则由负转正。不过，上年同期，其扣非后净利润同比大降逾三成。但即便如此，该指标本期增幅仍十分有限，这表明其主业盈利能力修复动能依旧偏弱。

对于本期盈利下滑，新国都表示，主要受电子支付设备行业上游物料价格上涨导致毛利率下滑，以及报告期内汇率波动形成汇兑损失等因素综合影响。

财报显示，今年前三季度，新国都营业成本同比上涨28.37%，明显超过收入增幅，公司毛利率由上年同期的35.27%下滑至31.82%。但其毛利润同比仍实现较大增长。不过，报告期内公司期间费用整体上涨22.72%，对盈利造成较大侵蚀。其中，受外币汇率波动影响，公司财务费用达到4215.2万元，同比上涨273.47%。此外，公司其他收益也同比减少73.96%，进一步拖累盈利表现。

今年前三季度，因原材料备货增加，新国都存货同比激增95.44%至2.42亿元。这虽在一定程度上为后续订单交付提供了保障，但也占用了大量营运资金。

现金流方面，今年前三季度，受购买商品、接受劳务支付的现金同比大增影响，新国都经营性现金流量净额同比大降176.88%至-4509万元。此外，公司投资活动现金流、筹资活动现金流均呈大幅净流出态势。报告期内，公司现金及现金等价物净增加额为-10.8亿元，仍未能转正。而去年，该指标也净流出12.3亿元。

截至今年三季度末，新国都现金及现金等价物余额为13.32亿元，较年初下降44.78%，处于近五年同期低位。虽然公司当前不存在短期偿债压力，但若后续经营性现金流持续得不到改善，公司营运资金周转压力或进一步加大。

低基数推高收入增幅，第二曲线尚在培育

收入端，新国都同样面临严峻挑战。

新国都收入主要来自电子支付设备、收单及增值服务两大板块。其中，收单及增值服务板块收入占比超过六成。国内收单业务是该板块主要收入来源。

近年来，国内收单行业面临监管趋严、费率下行、竞争加剧等多重挑战。基于合规经营等考虑，近几年，新国都对国内收单业务经营策略主动做出调整优化。同时，公司加快布局跨境支付及及全球收单等业务，试图打造第二增长曲线。但该板块近几年收入仍大幅下滑。去年，该板块收入较2023年已下降超过两成。

电子支付设备板块方面，近年来，受移动支付渗透率见顶等因素影响，国内该行业利润空间持续收窄。近几年，受益于大力实施出海战略，新国都该板块收入呈增长趋势，但增速较不稳定。此外，该板块去年收入占比约为36%，与收单及增值服务板块仍存在较大差距。

在此背景下，新国都收入在2022年达到高点，此后连续两年同比下滑。去年，公司收入虽恢复正增长，但增幅仅为1.03%。去年，公司收入相较2022年仍下降26%。

今年前三季度，新国都收入增速看似颇为可观，却更多源自低基数效应。此前，其收入已连续三期三季报同比下滑，这大幅推高了本期收入增幅。而相较于2022年同期，公司今年前三季度收入仍有一定差距。

从收入结构来看，今年前三季度，新国都营收增长主要由国内收单和电子支付设备两大板块驱动。其中，国内收单业务前三季度交易流水为1.35万亿元，同比增长超24%。

不过，证券之星注意到，当前国内收单行业增长已明显乏力，市场份额的争夺更多来自存量博弈。当前，第三方支付机构“增收不增利”的现象较为普遍。该业务增长的持续性仍待观察。而与之相对的是，当前海外支付市场仍保持增长态势。预计未来全球跨境支付交易规模也将保持较高增速。

事实上，近几年，新国都正加速推进全球化战略，试图将海外市场打造为新的增长引擎。

去年11月，新国都正式向香港联交所递交赴港上市申请。据公司披露，此举主要为深化全球化战略布局，加速海外业务拓展，构筑国际化资本运作平台，增强公司全球资源配置能力和国际市场竞争能力。不过，今年5月，公司递交的港股招股书已经失效。

值得注意的是，今年前三季度，新国都重点布局的跨境支付及全球收单业务交易流水已突破66亿元，同比实现大幅增长，但相较于同期公司国内收单业务超万亿元的流水规模，该业务仍处起步阶段，对公司整体收入贡献依然有限。(本文首发证券之星，作者｜刘浩浩)