恒顺醋业(600305)动态点评：人事调动新契机 内部改革望加速
类别：公司机构：太平洋证券股份有限公司研究员：黄付生/蔡雪昱/李鑫鑫日期：2020-01-16
点评事件：公司召开2020 年第一次临时股东大会，审议通过增选杭祝鸿先生为公司董事的议案，并召开董事会，审议通过选举杭祝鸿先生为公司董事长的议案。
一、新董事长上任，带来新思路新资源
2019 年12 月13 日，镇江市委宣布恒顺集团主要领导调整决定，任命杭祝鸿先生为集团党委书记，提名董事长。2020 年1 月10 日公司召开股东大会及董事会，增选杭祝鸿先生为公司董事、选举其为公司董事长。
恒顺集团主要领导调整变动，是市委从大局出发，根据工作需要和集团领导班子建设实际，通过通盘考虑、慎重研究做出的决定。杭祝鸿先生此前曾担任镇江市政府秘书长等职务，具有多年镇江市政府工作经验，可为公司带来新理念、新思路、新资源。
二、三大工作重点，改革深化可期
新董事长梳理未来工作三大重点，将对恒顺的营销体系、产品结构及激励考核进行深化改革。1)构建营销体系：调味品竞争激烈，恒顺将敬畏市场、积极迎接挑战；2)梳理产品体系：围绕主业、三剑客，对产品中进一步细化、优化和升华，让恒顺产品适应不同层次、不同区域的消费者；3)考核体系变化：企业内部管理有望不断优化，薪酬绩效考核将贯彻业绩为王，让业绩突出、表现优秀的，得到应有的尊重和回报。
三、长期稳扎稳打，短期经营有望提速
新董事长表示面对竞争恒顺将选择稳健、理性的发展思路，未来在三个方面上有所改变：1)产品上：中长期要打造恒顺三剑客，发展重点从原来的醋和料酒品类延展为醋、酱菜、料酒三大品类。2)营销体系上:在原来格局之上重新优化，划定北部战区、南部战区、东部战区，同时做相应配置，采取战区长官负责制；3)渠道上:除了传统渠道之外，公司也会更加重视现代渠道，同时加大海外业务的开发。
短期来说，我们认为新董事长上任之后，随着内部改革加速，公司收入增长有望提速，经营有望改善，2020 年公司聚焦三大产业，收入目标或可提高，同时品牌费用投放有望增加。
四、盈利预测与评级：维持“增持”评级
新董事长上任是市委政府引导，将为公司带来新资源新思路，内部改革有望加速。随着产品、营销、考核机制的落地，我们认为公司收入有望提速，因此我们上调2020 年收入预期，预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.45 元、0.50 元、0.59 元，我们按照2020 年业绩给与35倍估值，一年目标价18 元，维持公司“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧；原材料等成本快速上升；食品安全问题；
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