中海油服(601808)诉讼和解公告点评：挪威子公司诉讼和解达成 新框架协议进一步巩固海外市场
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵乃迪/裘孝锋 日期：2020-01-09
事件：
2020 年1月8日晚，公司发布公告，公司挪威子公司COSL Drilling EuropeAS 的子公司COM 与Equinor 就钻井平台COSLInnovator 及COSLPromoter相关的纠纷已达成庭外和解并签署和解协议，Equinor 将向COM 支付1.88 亿美元，COM 与Equinor 亦同意签署一项有助于巩固双方合作关系的框架协议，双方向法院提交联合诉状要求撤销案件(诉讼费用自担)。截至本公告日，双方已向法院联合提交了撤诉申请。
点评：
海外子公司诉讼顺利和解，对方支付1.88 亿美元，新框架协议进一步巩固海外市场
根据公告内容，本次诉讼和解的双方为中海油服下属挪威子公司和公司海外客户。公司下属子公司COSL Offshore Management AS 作为原告、上诉人和被上诉人。当前诉讼的状态是双方已经达成和解。
本次和解达成，对上市公司有两大意义。
首先，公司挪威子公司与对方同意签署一项有助于巩固双方合作关系的框架协议，进一步巩固公司海外市场，有助于提升未来公司海外业务的工作量和业绩。随着国际油服市场的回暖，公司有望在海外获取更大市场和更多工作量，中海油服在国际市场中的声望和地位有望进一步提升，也有助于公司后续继续开拓其他海外市场。
其次，Equinor 将向COM 支付1.88 亿美元，未来当公司确定相关经济利益基本肯定可以流入时，会进行相应确认处理。按照当前人民币兑换美元的汇率，有望为公司带来约13 亿人民币的一次性收益。
业务结构进一步优化，业绩毛利率稳步增长
前三季度公司营业收入213.35 亿元，同比增长55.5%。归属于上市公司股东的净利润为21.19 亿元。公司盈利表现持续大幅改善，也受益于毛利率的提升。前三季度公司毛利率为18.94%，第三季度达到23.96%，延续上升趋势。随着行业景气复苏，市场需求增加，钻井与技术服务等主要业务价量齐升。
油田技术服务板块成长迅速。公司持续加大科技研发投入，以技术创新发展推动作业效能提升。技术产品系列化、产业化进程加快，多项科研成果取得突破，技术服务国际竞争力增强，市场开拓取得良好成效。报告期内技术服务主要业务线作业量均有大幅增加，总体收入相应增加。
此外，公司坚持近年技术发展战略，将油田技术服务作为重要增长点。上半年油田技术服务在收入中占比近50%，已成为最大的业务板块。预期随着公司新科技成果不断转化，毛利率水平较高的油田技术服务在收入中占比将进一步扩大，公司整体毛利率有望继续提升，为公司创造更大盈利空间。
政策支持驱动上游资本开支，公司发展前景广阔出于对国内能源安全问题的考虑，促进油气资源增储上产已成为明确政策方向。在中央加大油气勘探力度的要求下，中海油提出“七年行动计划”，目标到2025 年实现勘探工作量与探明储量翻一番。陆上油气资源开采存在瓶颈，海洋丰富的油气资源开发利用程度相对较低，加大海洋油气开发将成为大势所趋，为中海油及旗下子公司带来良好发展机遇。
中海油上游资本开支的增加直接利好子公司中海油服业绩。随着增储上产支持政策逐步落地，中海油勘探开发资本支出兑现预期明确，旗下油田服务公司中海油服将持续受益。
维持盈利预测，维持A 股买入评级，维持H 股增持评级由于行业景气复苏，公司业务需求广阔，业绩有望保持高速增长，故我们持续看好公司长期发展的前景。由于本次诉讼刚刚达成协议，我们暂不考虑1.88 亿美元的一次性收益，我们维持前期盈利预测，预计公司2019-2021年的净利润分别为25.72、31.71、38.09 亿元，EPS 分别为0.54、0.66、0.80 元，维持A 股“买入”评级，H 股“增持”评级。
风险提示：
国际原油价格波动风险、国际市场运营风险、市场竞争风险、汇率波动风险、第四季度天气原因导致费用增加影响业绩。
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