启迪环境(000826)重大事件快评：联合三峡集团发展水务业务 “环保”+“能源”双轮驱动
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：姚键/王宁 日期：2019-12-25
事项：
公司25日公告子公司雄安浦华水务将向三峡资本控股有限责任公司及长江生态环保集团有限公司以13.5 亿元的价格转让40%的股权，其中三峡资本受让15%股权，长江生态环保受让25%股权，转让完成后各股东将按持股比例进行增资。
评论：
雄安浦华是启迪环境的水务运营平台，业务主要集中在湖北等地公司于2018 年4 月以13 亿元的价格收购启迪科服旗下的水务资产浦华环保，并于2019 年4 月将旗下“启迪桑德水务”
和“浦华环保”两块水务资产划转到在雄安新成立的“雄安浦华水务”全资子公司。雄安浦华成为公司水务业务的实施平台，负责水务项目的市场营销拓展、项目投资建设与运营管理以及技术研发创新等工作。
启迪桑德水务2018 年净利润1.31 亿元，浦华环保2018 年净利润1.80 亿元；而雄安浦华2019 年前三季度实现利润1.97亿元。此次三峡集团收购雄安浦华水务40%的股权价格为13.5 亿元，对应2019 年的估值约14.5 倍。收购带来的股权增值部分将记入今年的其他综合受益，预计将对公司2019 年全年业绩产生积极的影响。
引入三峡集团，深度介入长江大保护
三峡集团做为长江大保护的骨干力量，三峡集团自2018 年被习近平总书记书记钦点进入环保领域以来，先后与多个地方政府、部委、央企及知名环境企业签订共抓长江大保护战略合作协议，先后入股北控水务、收购国祯环保，成立千亿基金。目前，三峡集团已经落地项目100 多个，金额超过500 亿元。根据发改委对三峡集团的要求，至2020 年，三峡集团规划每年投入长江大保护项目规模300 到500 亿元、带动社会资金3000 到5000 亿元。
此次交易的标的雄安浦华水务在湖北、江西、山东等地开展业务较早，拥有大批水务运营资产，具有丰富的技术、人员和经验优势，与三峡集团开展长江大保护具有很强的协同作用。三峡集团收购雄安浦华40%股权后，双方将对雄安浦华进行同比例增资2.93 亿元，其中启迪环境增资1.76 亿元，三峡集团增资1.17 亿，。
双方资源整合深度介入长江大保护工作：启迪环境加入长江生态环保产业联盟，三峡集团授权雄安浦华作为其在长江流域业务布局的市场拓展代表。雄安浦华将作为双方在污水处理、管网优化、生态修复、智慧环保方面的核心技术支持单位，前期在有沿江项目，包括但不限于宜昌、鄂州、荆州、咸宁选择试点，落地“厂网一体治理模式”、“价格调整商业模式”、“政企互赢合作模式”，最终实现全国范围内的项目复制落地。
布局能源业务，“环保”+“能源”双轮驱动公司今年在原有环保业务的基础上提出了发展能源板块的战略，以“零碳无废建设者”的初心，以技术创新驱动技术引领，深度践行“能源环保一体化”战略方针，在城市集中供热方面，开发、并购城市集中供热项目，通过源、网、端一体化运营模式，为城市广大用户提供清洁供热服务。全力打造“一脑一链四网”，即智慧能源管理系统、能源区块链、零碳电力网、零碳热力网、零碳动力网及零碳生物质能源网，加速新科技产业化落地，构建零碳社会。
为推进公司在综合能源板块的业务拓展，2019 年9 月19 日，启迪创智能源产业发展有限公司(“启迪创能”)注册完毕，作为启迪环境在综合能源领域的平台公司，注册资本1 亿元，其中启迪环境全资子公司启迪零碳科技占股51%；赫普能源39%；北京国网电力技术有限公司占10%。
2019 年12 月份，公司拟与吉林省一诚能源科技发展中心(“一诚能源”)在吉林省长春市共同出资设立启迪(吉林)清洁热力有限公司”(“吉林启迪”)，作为公司在吉林省实施综合能源项目的区域平台公司。注册资金2 亿元，公司占股60%；一诚能源占40%。
我们预计凭借公司占据的技术和资源优势，公司的能源业务将得到快速的发展，成为公司的一个重要发展极，拓宽了公司业务范围和营收的增长性与持续性。
出台新的回购计划，看好明年长江大保护落地和垃圾强制分类全国性推广给公司带来的发展动力，维持买入评级公司12 月25 日也公告了新的社会公众股份回购方案，回购总金额不低于人民币3 亿元(含)且不超过人民币6 亿元(含)，回购股份的价格为每股不超过人民币13.16 元，显示公司对于未来发展的信心。
公司在今年行业低迷的大环境下，深度调整经营架构和战略，处理存量的低效资产，着力提升资产运营质量。雄安集团入股公司的控股股东启迪控股，实现双控股股东，此次又联合三峡集团拓展环保水务业务，这些资源的整合都将为公司下一步发展提供持续动力，显示公司仍是环保领域重量级的优质选手。从公司今年经营情况来看，虽然由于业务调整的原因，营收和利润下滑，但公司运营资产收入占比显著提升，经营更加稳健。公司固废处置产业链布局完整，公司处在全新发展期拐点，受益于长江大保护的落地和全国性垃圾强制分类的推广，看好公司重回快速发展道路。在不考虑公司股权增值受益的前提下，我们维持公司19-20 年的盈利预测为7.0/10.1/14.4 亿元，对应PE 为18/13/9 倍，维持买入评级。
风险提示 投资项目所需资金过大或造成现金流紧张，项目进度或不及预期，应收账款过高
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