明日最具爆发力六大黑马

第1页:利尔化学(002258)：MDP有望顺利并线 草铵膦竞争力大幅提升

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利尔化学(002258)：MDP有望顺利并线 草铵膦竞争力大幅提升

类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张汪强 日期：2019-12-26

事件：为进一步优化广安利尔草铵膦原药等主要产品的生产工艺，并顺利实现与甲基二氯化磷(MDP)项目的并线，以提升产品的工艺技术水平与竞争力，广安利尔实施本次停产并线，预计时间约3 个月。

点评：我们分析本次并线将有利于公司产品降本及园区效率提升，同时或可改变目前草铵膦行业竞争格局。

MDP 是草铵膦拜耳工艺前端核心中间体，其中尤其以连续气相法MDP壁垒最高；公司经过努力如今终于量产，并线成功后有望实现新工艺的切换，大幅降低广安基地草铵膦原药成本，同时也有利于园区综合产能利用率的提升。

目前国内乃至全球草铵膦行业逐步演变为拜耳法、格式法和铝法三种工艺相互竞争的格局，公司MDP 并线成功后有望重拾成本优势，超越格式法和铝法，维持自身在草铵膦行业的领先地位；我们分析甚至有望“以打促和”，加速草铵膦行业价格底部反转。目前公司草铵膦产能全球第一，并线后成本优势有望维持全球前二，将充分受益于草铵膦行业需求快速增长的趋势。

MDP 不但是草铵膦核心中间体，也是高效阻燃剂等产品的核心原材料。本次MDP 量产意味着公司广安基地未来发展空间广阔，有望打破拜耳在多领域的垄断。

投资建议：草铵膦价格低迷影响公司19 年整体表现，本次MDP 量产对公司和草铵膦行业都有望带来反转。我们认为草铵膦行业长期需求向好，公司重拾行业龙头地位。我们预计公司2019-2021 年净利润分别为3.0 亿元、4.4 亿元、6.4 亿元，对应当前市值66.3 亿(2019-12-25 收盘)对应市盈率分别为22x、15x、10x。目前估值低位，上调至买入-A投资评级。

风险提示：募投项目进度不及预期，草胺膦竞争加剧等。