心脉医疗(688016)首次覆盖报告：主动脉介入业务欣欣向荣 外周血管产品含苞待放
类别：公司机构：平安证券股份有限公司研究员：叶寅/倪亦道日期：2019-12-18
源自微创，占据优质赛道，成长迅速：
心脉医疗是微创医疗的子公司，系国内领先的主动脉介入器械龙头，并积极向外周血管介入拓展。国内主动脉介入产品需求尚未得到满足，同时正在经历进口替代的过程，公司过去数年持续保持高速增长。尤其是2017年年中重磅产品Castor 上市之后，公司核心业务销售进一步提速。
新品陆续上市，主动脉产品加速增长：
主动脉支架是医治主动脉病变的常用产品。目前我国每年进行的主动脉支架手术约3 万例，并以15%左右的速度增长。手术用支架中进口品牌仍占据50%以上份额，在心脉等国内企业的带领下，进口替代正在发生。
近几年公司处于新产品集中上市阶段。创新驱动开拓局部蓝海市场的胸主动脉支架Castor、契合亚洲人生理特点的升级版腹主动脉支架Minos 的上市使公司业绩增长进一步提速。此外，在研管线中还有Talos、Fontus 等产品将在未来陆续问世。
向外周血管介入拓展，药物球囊有望短期内上市：
外周血管介入相比主动脉介入的临床需求更多，其现有及潜在的市场规模也更大。目前外周血管介入市场外资占有率高达95%，国内厂商尚不成熟，进口替代之路才刚刚开始。
心脉在外周血管介入领域布局了多类产品，包括球囊、支架等，在研重磅产品药物球囊有望于2020 年获批上市。外周血管介入产品与主动脉介入产品一样主要在血管外科使用，心脉在主动脉领域建立的品牌影响力和渠道资源能够渗透到外周血管领域，实现新业务管线的快速上量。
首次覆盖，给予“推荐”评级：预测公司2019-2021 年EPS 为1.89、2.59、3.52 元，对应2020 年54xPE。我们看好其后续发展空间及速度，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：1)高值耗材存在降价压力，若降幅超预期可能影响公司增长速度；2)公司多个重要产品刚上市或即将上市，若临床/上市/招标结果不及预期，可能减弱公司后续增长动能；3)若公司新推出产品不能充分融入平台实现快速放量，会对业绩增长造成负面影响。
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