沪电股份(002463)：5G景气延续 黄石厂增长可期
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：仇文妍 日期：2019-12-17
事件：公司预告2019年归母净利润11.5亿-12.5亿，同比增长101.6%-119.1%。
业绩符合预期，通信PCB 景气仍在高位。公司预告全年业绩11.5 亿-12.5 亿，推算Q4 业绩为3-4 亿，较Q3 的3.7 亿基本持平。四季度通信板需求依然景气，需求侧订单仍然饱满，收入端环比仍有提升，但考虑到10 月份黄石二期投产，折旧费用增加以及年底费用计提，单季利润环比有望持平。
通讯板需求强劲，黄石厂助力2020 年成长。公司产品结构持续改善主要来自基站端高层高端通讯板需求超预期，产能利用率维持高位，产品结构改善驱动净利率提升。我们认为5G 建设仍在加速，2020 年服务器端需求有望加速增长，数通板有望与基站通讯板需求共振，高端通讯板需求依然强劲。黄石一厂产能爬坡有望加速推进，随着员工招聘到位，单月产值有望继续提升。青松厂排污指标扩容，设备更新仍可提升单月产值，整体产值仍然有望稳步提升。
汽车板需求平稳，ADAS 增长可期。公司汽车板客户稳定，受益ADAS 应用渗透率提升，沪利微电厂整体出货保持平稳态势。凭借长期技术积累，公司有望开拓新能源车客户。黄石二厂已于10 月投产，目前仍在产线认证和产能爬坡，预计随着汽车行业复苏，二厂有望贡献营收增长。
产能利用率饱满，净利率改善明显。公司前三季度三项费率均有所下降，主要系持续改善系通讯板需求旺盛，产能利用率较高，管理规模效应凸显，Q3 单季度净利率达到19.7%，创历史新高，预计随着行业需求景气延续，净利率水平有望维持高位。
盈利预测与投资建议。5G 建设仍在加速，基站及服务器等高端通讯板需求旺盛，公司有望充分受益行业需求增长。我预计公司2019-2021 年归母利润分别为12.5 亿、18.2 亿、24.5 亿，对应PE 分别为34x、23x 和17x，维持“买入”评级。
风险提示：5G 建设进度或不及预期、原材料价格大幅波动的风险、产能爬坡进度不及预期的风险。
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