神州高铁(000008)：积极拓展业务布局 整线智能运维战略落地
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李哲/崔逸凡 日期：2019-12-09
事件：公司于12 月6 日发布公告，公司决定投资建设运营三洋铁路项目，将向禹毫铁路公司增资16 亿元，获得项目公司13.25%股权，成为第一大股东。公司同时组成联合体投标三洋铁路部分路段新建及改造施工项目，招标总金额约90 亿元。
此外，公司同时公告，公司及6 家子公司将与深圳前海新海津通投资合伙企业组成联合体，投标天津地铁二、三号线轨道交通运营有限公司股权转让项目及存量TOT项目，拟投资13.2 亿元。
投资建设三洋铁路，支撑长期业绩持续增长。三洋铁路全长1100 公里，是国家铁路网规划中填补中原地区东西横向货运通路空白的干线铁路通道，年运输需求达到1.6 亿吨。公司本次投资建设运营其河南三门峡至安徽宿州项目，公司将承揽项目装备供应、智慧平台建设、整线运营维保等业务。
本次项目建设期三年、运营期三十年，其中三年建设期预计可获取传统技术装备、智能装备、运营维保等业务合同不低于42 亿元(第一年6 亿元，第二年16.5 亿元，第三年18.5 亿元)；三十年运营期，公司预计每年可获得运营维保等收入约18 亿元，以及1.5 亿元的运输收入收益。三洋铁路货运盈利前景较好，保障相应运维订单不断落地，项目将对公司长期可持续业绩增长形成有力支撑。
积极布局天津地铁项目，整线运营维保战略落地。公司目前积极跟进存量TOT 项目与精品BOT 项目，进一步切入轨道交通整线智能运营维保服务。据公司公告，本次投标天津地铁项目为存量TOT，拟投资13.2 亿元。若联合体中标，公司有望获得天津地铁二、三号线轨道交通运营有限公司51%股权(含三十年经营权)和两条既有成熟线路长期运营维保业务。政府采购二、三号线三十年生命周期预算测算值(政府总补贴额)分别为271.09 亿元、318.59 亿元，合计589.68 亿元。
早在今年5 月，公司及全资子公司神铁运营与中建公司及其关联方组成联合体，已中标天津地铁7 号线一期工程PPP 项目，项目验证了公司整线运营业务战略的实现。
若本次项目中标后，将形成同城多条线路运维、网络化集约运维的格局。天津地铁市场未来有望继续突破，将进一步支撑公司未来轨道交通运营维保业务需求。
投资建议：我们预计公司2019 年-2021 年的净利润分别为4.43、5.82、7.34 亿元，EPS 分别为0.16、0.21、0.26 元；给予买入-A 投资评级，6 个月目标价为4.20元，相当于2020 年20 倍动态市盈率。
风险提示：行业景气度不及预期，轨交建设进度不及预期提醒：神州高铁第一大股东为国投高新，国投高新与安信证券的实际控制人均为国投集团。
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