梦百合(603313)：海外OBM拓展更进一步 反倾销落地营收有望快速增长
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯 日期：2019-12-09
事件：
公司发布《重大资产购买报告书(草案)》：Richard Haux, Jr.作为SPA协议的签署方，于2019 年10 月18 日向除交易对方一以外的MOR 公司其他股东发起要约；截至2019 年11 月18 日，要约对象均已接受要约，被要约股份的交割将在本次交易正式交割前完成。
点评：
收购Mor，海外OBM业务拓展更进一步。本次拟收购标的Mor 是一家位于美国西海岸的家具综合零售商，截至2019 年6 月末，标的公司在美国拥有35 家门店及3 家折扣店，跨越7 个州、11 个区域，总员工超过800 人，在2019 年美国百强家具店中排名32 名。梦百合在美国西海岸无自有销售终端，通过本次交易，梦百合将利用Mor 的平台实现自有品牌产品在Mor 家居零售端的覆盖，完善在美国的销售网络布局，自有品牌有望实现较快增长。
反倾销终裁落地，外销集中度提升；公司海外产能布局完善，营收有望快速增长。2019 年10 月18 日，美国商务部发布了对中国床垫反倾销的最终裁定：仅恒康家居(梦百合)获得了57.03%的反倾销税，其余企业被征收162.76%和1,731.75%的反倾销税。中 美贸易 摩擦的加剧和美国对华床垫反倾销政策的落实，将致使所有中国企业无法从国内出口床垫到美国，大部分的中小床垫企业退出美国市场，推动出口集中度提升，利好海外产能布局完善的床垫企业。梦百合当前海外产能完善，今年塞尔维亚二期(5,000 万欧/年)，泰国(1.2 亿美元/年)，美国(1 亿美元/年)工厂投产。我们认为，随着反倾销政策的落实，订单将向公司转移，外销营收有望实现快速增长。
盈利预测与估值：本次收购尚未最终完成；受反倾销影响，我们上调公司盈利预测，预计公司19-21 年EPS 分别为1.16、1.77、2.20 元，对应PE 分别为17X、11X、9X。维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨，人民币大幅升值
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