密尔克卫(603713)：股权激励完成 彰显长期发展信心-密尔克卫点评
类别：公司机构：浙商证券股份有限公司研究员：王鹏/胡阳艳日期：2019-12-05
报告导读
公司股权激励完成，2019-2022 年高速增长彰显公司长期发展信心。
限制性股票激励完成，彰显公司长期发展信心
公司限制性股权激励完成，向包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员及其他骨干员工在内的52 人授予232.5 万股，预留55.50万股，合计占总股本比例为1.89%，授予价格为18.41 元/股。
解锁条件：激励计划首次授予的限制性股票在授予日起满12 个月后分四期解除限售，每期解除限售的比例分别为25%、25%、25%、25%；公司设立业绩考核目标为以2018 年净利润为基数，2019-2022 年净利润增长率分别不低于33.00%、70.24%、114.50%、170.27%，此次股权激励计划有利于激发团队工作积极性；同时高成长性彰显公司长期发展信心。
激励费用：按照授予日限制性股票的公允价值测算，最终确认首次授予的权益费用总额为4,340.78 万元，该等费用总额作为公司本次股权激励计划的激励成本将在本激励计划的实施过程中按照解除限售比例进行分期确认，2019-20223 年分别摊销188.40、2,170.39、1,130.41、602.89、248.69 万元，根据我们的测算，在不考虑本激励计划对公司业绩的正向作用情况下，本激励计划成本费用的摊销对有效期内各年净利润有所影响，但影响程度不大，占当年利润10%以内。考虑到本激励计划对公司经营发展产生的正向作用，由此激发管理、业务团队的积极性，提高经营效率，降低经营成本，本激励计划带来的公司业绩提升将高于因其带来的费用增加。
盈利预测及估值
暂不考虑股权激励的正向积极促进作用，考虑到费用化的影响，我们向下微调利润，我们预测2019-2021 年公司营业收入为24.08 亿元、31.75 亿元、39.88亿元，维持不变；归母净利润为1.73 亿元、2.58 亿元、3.43 亿元，同比增长31.19%、48.96%、32.67%；EPS 分别为1.14 元、1.69 元、2.25 元，对应PE为33 倍、33 倍和17 倍。公司为化工物流一站式物流服务行业领先企业，行业监管趋严，我们看好公司未来的发展，维持“增持”评级。
风险提示：危化品行业监管政策松动；
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