虹软科技(688088)调研报告：视觉AI龙头 充分受益5G时代应用终端放量
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：张世杰 日期：2019-12-01
全球领先的视觉 AI 算法供应商，专注视觉AI 领域研发。虹软是计算机视觉行业领先的算法服务提供商及解决方案供应商。目前公司共有600 多名员工，其中80%以上为研发人员，70%以上为硕士及其以上学位。公司专注于计算机视觉和人工智能技术，截至19 年上半年，公司在视觉人工智能领域拥有专利132 项(其中发明专利127 项)、软件著作权75 项。
公司第三季度营收微增，全年有望保持稳定增长。
公司Q3 单季度实现营业收入1.37 亿元，同比增长0.74%，归母净利润为0.46 亿元，同比下滑26.99%。公司下游客户包括华为、三星、小米和OPPO 等，公司收费模式分成两种，一种是固定费用模式，按照机型收费，可以合法地把含有虹软科技算法技术的特定软件无限量装载在合约限定的智能设备上，由于该收费模式与签订单的时间相关，因此签单时间会致季度营收的波动；另一种是计件模式，该部分收入目前处于比较稳定上升状态。从整年看公司业绩有望保持一个稳定增速。
公司视觉人工智能技术广泛应用于智能手机、智能汽车和IoT 行业。
根据IDC 数据统计，2019 年第三季度全球智能手机共出货3.583 亿台，同比增长0.8%。5G 时代智能手机的光学应用将更加丰富，推动智能手机出货量和双、多摄智能手机市场渗透率的双重提升，公司盈利能力将稳定增长。在ADAS 和IoT 领域，公司产品也将随着终端相关应用的起量而受益。预计到2020 年，我国ADAS 市场规模将达到200 亿元以上，全球IoT 设备数量将高达260 亿件。
给予“买入”评级。我们看好公司多年视觉AI 的技术储备和丰富的产品线，未来公司将充分受益于下游应用市场在5G 时代的放量。预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.5/0.71/0.93 元，对应PE 为80.81/56.52/43.28 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游客户产品销量不及预期、公司产品推广不及预期。
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