长安汽车(000625)：自主发力逆势而上 期待福特新品破局
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：白宇/赵水平 日期：2019-11-07
事件：公司发布1 0 月销量快报，合计销量16.4万辆，环比增长2.61%，同比小幅下滑0.94%。自主品牌(重庆+合肥+河北)部分销量小计为8.08 万辆，长安福特销量1.84 万辆，长安马自达销量1.27 万辆，其他销量5.21 万辆。
自主逆势增长，CS75Plus 持续畅销。其中中国品牌汽车10 月销量123713 辆，同环比均逆势增长6.6%。其中CS75 销售25189 辆，环比增长26%，CS35 销售13338 辆，环比增长25.8%，中高端车型CS75 PLUS销售17428 辆，继续热销，且后续有望进一步提升整体盈利能力。三大主力车型有力的支撑自主品牌销量。自主未来仍有CS55 换代、睿骋CC 改款，逸动改款等多款新产品值得期待。
福特同比降幅收窄，期待新产品破局。长安福特销量10 月实现销量1.84 万辆，同比下滑31.81%，降幅有所收窄。9 月底长安福特宣布“长安福特加速计划”，首要任务即是“加速产品更新”，计划未来三年至少推出18 款新车，包括林肯国产化首台新车以及探险者等车型，全面提升产品谱系，有望扭转下滑趋势。
马自达平稳回暖，其他板块持续增长。马自达10 月实现销量1.27 万辆，同比下滑16.51%，降幅有所收窄。新一代昂克赛拉10 月中旬上市，后续有望进一步提升马自达销量。其他板块同比增长14.25%，实现三连涨。
投资建议：长安自主10 月逆势而上，CS75/CS55/CS35 三大爆款支撑销量，福特销量同比降幅收窄，后续新车推出速度有望进一步加速，包括林肯国产化以及福特探险者等车型，值得期待。我们预计2019年/2020 年营收分别为659.47 亿/683.87 亿元，归母净利润分别为-11.29 亿元/38.04 亿元，当前PB 小于1，配置价值凸显，维持“买入”评级。
风险提示：行业复苏不达预期，长安福特新车销量不及预期
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