韵达股份(002120)2019年三季报点评：坚持成本管控 扩大网络覆盖
类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：程新星日期：2019-11-01
事件：公司发布2019 年第三季度报告。公司19 年前三季度收入达到242.5 亿，同比增加162.26%；归母净利润为19.5 亿，同比减少1.29%，扣非归母净利润为17.8 亿，同比增加26.61%。第三季度单季度实现收入86.99 亿，同比增加160.04%，归母净利润为6.58 亿，同比减少32.81%，扣非归母净利润为5.98 亿，同比增加24.96%。公司在18 年第三季度确认了出售丰巢科技的投资收益(5.88 亿)，导致今年三季度归母净利润和eps 同比下滑。
快递单量保持高增速，市场占比继续提升。公司2019 年第三季度业务完成量约为25.99亿件，同比增长约47%，超全国快递单量增速约19.4pct。
公司快递业务量占全国快递服务企业业务量的比例约为16%，较2018 年同期占比提升约2.1pct。
快递业务收入保持高增长，单票收入同比下降。公司第三季度快递业务收入约82 亿。如果扣除派费收入(1.59 元/票)，第三季度快递业务收入约40.7 亿，较去年同期提升约43%，单票快递收入约1.57 元，较去年同期下降约2.68%，单票收入整体降幅较小，反映出公司继续保持稳健的经营策略。
坚持成本管控，扩大网络覆盖。公司通过对自动化设备升级迭代，开发信息化支持系统等方式，在全网、全链路深入打造信息化、数据化、智慧化的应用场景，持续构筑核心竞争优势的壁垒。同时公司持续推进快递服务网络建设和颗粒度细化工作，截止2019 年上半年，公司在全国拥有3575个加盟商和30070 个网点/门店/服务部(含加盟商)，网点数量较年初增加15%，全国县级以上城市覆盖率已达95.45%。
盈利预测和投资建议：考虑快递行业竞争激烈，价格战仍在延续，我们下调公司19-20 年eps 分别为1.32、1.62 元，新增2021 年eps 为1.84元，维持公司“增持”评级。
风险提示：网络购物增速下滑，导致快递行业增速下滑；加盟网点爆仓，将带来区域性快递单量减少，及客户流失；行业竞争超预期，将导致单票收入下滑，进而影响公司利润水平。
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