淳中科技(603516)：三季报业绩继续大超预期 加码芯片研发 国产替代助推公司加速成长
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：侯宾 日期：2019-10-27
投资要点
事件：淳中科技前三季度实现营业总收入2.81 亿元，同比增长40.84%，实现扣非后归母净利润0.87 亿元，同比增长43.46%。其中2019 年第三季度实现营业收入1.02 亿元，同比增长60.96%，实现扣非后归母净利润0.35 亿元，同比增长69.12%。
二季度拐点向上，三季度继续高增长：淳中科技2019 年前三季度营业收入以及扣非后归母净利润均已经超过2018 年全年，业绩表现靓丽。
同时未来业绩信心十足，加大生产原料储备力度：前三季度预付账款为0.2 亿元，占总资产的比例较上期期末提升1.81pp，存货为1.00 亿元，占总资产的比例较上期期末提升5.20pp。我们认为，当前各维度财务数据转好，综合预示未来公司基本面有望继续加速向上。
加码芯片研发，把握国产替代历史性机遇：国内显控市场空间在200-300亿，外企占据一半以上市场空间，随着国家自主可控的需求日益提升，国内企业迎来产品和市场大发展的历史性机遇。淳中科技募资实施专业音视频SoC 芯片研发，加快实现核心元器件的进口替代，在国内企业中遥遥领先，弯道超车把握国产替代历史性机遇。当前百亿市场，但年收入仅3 亿多，通过拓展客户、 丰富产品体系以及拓展2C 类应用三条发展路径，助推收入持续高速增长。
下游应用场景更丰富，5G 和高清视频产业趋势下受益越发显著：随着5G 高清视频以及专业音视频产业的迅速的崛起，下游 行业对高清视频会议、视频直播等需求快速增加，淳中科技作为视频显示控制大脑，直接受益于下游需求的快速提升，并且不受下游应用场景以及应用行业的限制。
盈利预测与投资评级：淳中科技作为优质显控龙头，前瞻布局，锐意进取，有望尽享国产替代红利，预计2019-2021 年的营业收入分别为3.44元、4.42 亿元、5.77 亿元，归母净利润分别为1.30 亿元、1.73 亿元、2.26 亿元，EPS 分别为0.99 元、1.32 元、1.72 元，对应 PE 分别为35.17/26.41/20.27X，维持“买入”评级。
风险提示：大额订单量不及预期；下游 行业市场需求发展不及预期；显控行业市场规模扩展不及预期；市场产品自研项目进程不及预期。
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