海鸥住工(002084)：整装卫浴继续放量 业绩略超预期
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯 日期：2019-10-23
公司披露2019年三季报：公司2019 年前三季度实现营收18.33 亿元，同比增长16.34%；归母净利润1.08 亿元，同比增长211.89%；扣非后归母净利润0.98 亿元，同比增长277.04%。其中单三季度实现营收6.41亿元，同比增长21.09%；归母净利润0.54 亿元，同比增长1086.09%；扣非后归母净利润0.52 亿元，同比增长401.97%。公司预计2019 年归母净利润变动区间为1.08-1.5 亿元，变动幅度为158.46%-257.59%；对应四季度归母净利润变动区间为0-0.42 亿元，对应变动幅度为-99.96%-480.27%。
点评：
整装卫浴持续放量，新业务占比继续提升。今年前三季度公司整装卫浴业务实现营收1.37 亿元，同比增长319.77%；单三季度整装卫浴实现营收4347.27 万元，同比增长401.97%，环比加速明显，单三季度整装卫浴业务营收占比已达6.78%，整装卫浴行业爆发逻辑继续得到验证。另外，公司持续投入研发，目前整装卫浴彩钢板产品已完成出货，瓷砖型产品完成样品确认。彩钢板与瓷砖型产品质感较传统的SMC 产品好、定位较高，解决了消费者对SMC 产品接受度不高的问题，有望成为公司未来拓展整装卫浴C 端市场的主要产品；另外，更加丰富的产品矩阵有助于公司开发更多的B 端客户，这将推动公司整装卫浴业务将继续高速增长。
越南设立孙公司，加速国际化布局。公司公告称子公司海鸥(香 港)拟在越南投资设立孙公司海鸥住工(越南)，注册资本250 万美元，主要从事生产厨房、卫生间、浴室设施及零配件。我们认为，这是公司为加大国际化布局，拓展东盟市场的重要一步。
盈利预测与估值：受公司三季度盈利超预期，我们小幅上调盈利预测，预计公司19-21 年EPS 分别为0.25、0.30、0.35 元，对应当前PE 分别为21X、18X、15X。维持“买入”评级。
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