明日最具爆发力六大黑马

第1页:大参林:业绩超预期,异地扩张加速经营效率提升

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大参林（个股资料 操作策略 股票诊断）

大参林:业绩超预期,异地扩张加速经营效率提升

类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：黄卓 日期：2019-09-24

事件:

2019年 8月 27日,公司公告 2019半年报,报告期内实现营业收入52.52亿元,同比增长 28.56%;归母净利润 3.81亿元,同比上升32.21%;扣非归母净利润 3.72亿元,同比上升 33.93%。

报告要点:

门店加速扩张,广西收入增速快河北首次覆盖

截至报告期末,公司拥有门店 4153家。报告期内新增门店 313家,关店40家,净增 273家。其中,自建门店 156家,收购门店 118家。公司强势区域两广地区, 广东新增门店 164家,营业收入同比增加 22.03%;广西新增门店 48家,营业收入同比增加 48.61%。 报告期内公司完成 2起同行业的并购投资业务,涉及门店 84家。其中通过收购保定市盛世华兴医药连锁有限公司 39家门店首次进入河北市场,异地扩张加速。

期间费用率下降,整体平效显著提升

公司报告期内加强费用管控,期间费用率出现下降。 2019年 H1公司期间费用率为 29.73%,同比下降 2.11pct.。其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 25.38%( -1.72pct.)、 4.06%( -0.31pct.)、 0.28%( -0.08pct.)。 由此带来的经营效率提高较为明显,报告期内公司整体平效为2625.17元/平方米,较 2018年 2552元/平方米显著提升。

积极布局 DTP 药房,重点城市共享平台建设稳步推进

报告期内公司筹建完成了 35家 DTP 专业药房,并且建立了一套完整的 DTP专业药房管理体系和一支专业的 DTP 管理团队,积极承接处方外流。此外,公司进一步参与推动重点城市的处方共享平台建设,目前已经在广西、广东、河南省份,进行了多家处方共享平台试点,短期试行卓有成绩。

投资建议与盈利预测

公司扎根两广地区,异地扩张速度加快,营收呈现加速增长趋势。公司注重精细化管理, 经营效率稳步提升。预计将公司 19-21年归母净利润上调至 7.03( +0.39) /8.92( +0.84) /11.11( +1.15) 亿元。对应 EPS 为 1.76( +0.10) /2.23( +0.21) /2.78( +0.29) 元/股,对应 PE 为 31/24/20倍,给予目标价 61.6元,维持“增持”评级。

风险提示

行业竞争加剧,并购失败,行业政策更迭等。