南京银行:定增方案并未超额下调,基本面继续保持第一梯队
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：马鲲鹏 日期：2019-08-02
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募集资金总额不超过 件:南京银行披露非公开定增预案修订版本,本次非公开发行股票数量不超过 116.19亿元,发行对象为法巴银行、交通控股和江苏省烟草公司 15.25。亿股,l 尽管紫金投资退出,但总募集金额并未超额下调,预计其退出与境内非金融机构作为商业银行法人机构发起人的投资比例要求有关。 根据 5月定增方案与修订稿的对比,按照募集股数上限与募集资金上限测算,法巴银行与烟草公司的出资金额不变,分别为 10亿元和30亿元,修订稿定增完成后二者持股比例分别为 13.92%和 3.93%(第一、第五大股东),较 5月方案测算下分别提升 0.33和 0.36个百分点,出资金额占比与认购股数上限占比分别较 5月方案提升 2和 5个百分点至 9%和 26%;交通控股出资额略有下降,定增后持股比例从 5月方案的 10%下降至 9.99%(第三大股东),而出资金额占比与认购股数上限占比较 5月方案提高了 6个百分点至 66%。而紫金投资的退出,使得其在此次定增后持股比例由 1Q19的 12.41%下降至 10.52%。根据 2018年最新《中国银保监会中资商业银行行政许可事项实施办法》规定, “境内非金融机构作为商业银行法人机构的发起人,其权益性投资约原则上不超过本企业净资产的 50%(合并报表口径),国务院规定的投资公司和控股公司除外”。 2018年底紫金投资净资产为 341亿元,其除了持有 12.41%南京银行股权(最新收盘价计算市值为 87.7亿)外,还持有南京证券 27.14%、紫金农商行 8.96%等共计 20家公司的股权,预计再次定增可能使得权益投资余额超出 171亿。当前我国商业银行银行股东管理趋严,紫金投资在依然保证作为南京银行第二大股东地位的前提下,谨慎退出此次定增,但其对南京银行后续业务发展及信心不变。
未来定增落地将有力夯实南京银行资本实力,预计中报基本面仍将保持第一梯队。 以 1Q19数据静态测算下,116亿定增完毕将提升核心一级、一级和总资本充足率 1.38个百分点至9.90%、 11.07%和 14.16%,显著增强资本实力。即将披露的 2019年中报预计继续改善,一方面,南京银行不仅在包商事件后最紧张的几周内没有发行一笔成本较高的同业存单,且在 6月流动性相对宽松后, 7月发行的同业存单成本甚至低于 524之前,我们预计 2Q19净息差季度环比提升 1bp 至 1.97%;另一方面,资产质量预计仍将保持稳中向好,预计2Q19在拨备覆盖率趋势向上的情况下,不良率季度环比下降 1bp 到 0.88%。预计 1H19南京银行营业收入、归母净利润同比增速分别为 28.5%和 15.1%,与一季报保持相对稳定的态势。
公司观点:南京银行新定增方案并未超额下调,参与方预计仍将对南京银行形成有力的业务资源支撑。且基本面属于第一梯队,2019年中报预计表现仍将稳中向好,且分红率保持 30%的高水平,预计 19年股息率 5.55% (上市银行第二)。当前股价对应 19年仅 0.91XPB,较宁波银行折价 42%,我们预计,南京银行 2019-2021年归母净利润增速为 18.0%、18.8%、 18.8%(维持盈利预测),维持“买入”评级,目标价对应 1.2X 19年 PB,上行空间 32%,重申 A 股首推组合。
风险提示:经济大幅下滑引发不良风险。
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