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明阳智能:海上风电整机龙头,受益行业高成长

类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：王革日期：2019-06-14

事件

公司将于6月14日召开2019年第二次临时股东大会,审议发行可转债相关事宜。转债募资将用于建设风场及投资研制10MW级海上风电整机及零部件。

简评

海上风电行业高成长

我国海上风电处于高速成长期,2016-2018新增装机分别为0.59/1.16/1.65GW,同比增长率分别为64%/97%/42%。目前国内海上风电开工、核准已超50GW,其中已开工6.5GW,已核准21.8GW,拟核准22.9GW。由于2018年底前已核准的项目需要在2021年底前全部并网方可执行核准电价,预计未来三年海上风电并网量将保持高增长。

公司是海上风电大兆瓦整机龙头,拳头产品即将引领市场

公司的拳头产品5.5MW、7.25MW机组即将引领市场。此前我国海上风电主要使用5MW以下机组,目前在快速提升至5MW以上。在2018海上风电新增装机中,5MW以下机组占比为94%,市场由上海电气、远景能源、金风科技主导,三家市占率合计达92%,明阳市占率仅为5.5%。而在已开工海上风场中,5MW以上产品占比快速提升,公司市占率亦提升至29%。公司独有的超紧凑半直驱抗台风技术有着机组紧凑轻量、可用率高、发电性能优异的特点,是公司成为海上风电整机龙头的有力保障。

启动可转债,加码研制大兆瓦海上机组

公司近期启动可转债发行工作,募资用于建设风场以及投资研制10MW级海上风电整机及零部件,确保公司在海风领域的领先地位。

预计公司19-21年营业收入分别为101/139/195亿元,归母净利润分别为4.86/8.56/10.36亿元,对应EPS分别为0.35/0.62/0.75元,对应PE分别为30/17/14倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:1)海上风电政策不及预期;2)海风建设进度不及预期。