龙净环保(600388)业绩符合预期，大气治理龙头再起航
业绩符合预期。公司2019Q1营业收入16.3亿元，yoy15.9%，归母净利润1.1亿，yoy11.9%，业绩符合预期，业绩增长主要系非电大项目京唐钢铁项目完成验收所致。一季报营业收入增速为2014年以来最高，受益于非电市场快速释放，公司业绩放量提速。
非电市场快速释放，公司技术领先订单充足。公司2019年第一季度新增订单为29亿元(+25%)，其中非电订单18亿，电力订单11亿；期末在手订单共183亿元(+17%)，其中非电订单83亿，电力订单100亿。公司在手订单充足，未来业绩增长动力足，主要系2017年以来，排放标准趋严、蓝天保卫战督查强化，推动非电市场发展，且供给侧改革后工业企业盈利好转，非电市场释放加速。龙净研发的“干式超净+”技术技高一筹，凭借排放低、投资小(是活性焦法的一半)、运营成本低(比活性焦法低约45%)、占地小等优势，非电领域市场份额领先，未来订单值得期待。
综合毛利率下滑，费用率基本一致，经营性现金流净额下降。公司综合毛利率23.8%，下滑1.6pct，主要系2018年以来主要原材料钢材价格较高。公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.7%(+0.3pct)、10.2%(-2.4pct)、3.0%(+1.4pct)。此外，2019Q1经营性现金流净额为-5.5亿元(-57%)，主要受一季度订单多处于工程确认进度前期影响，应收账款45.8亿元(+41%)，预付账款5.4亿元(+7%)。
非气业务取得实质性突破，阳光控股入主增长保有后劲。公司2018年度新签VOCS、土壤修复、管带输送、工业污水处理合同分别为1.37、0.17、3.04、1.81亿元，新兴业务取得实质性突破。2017年阳光控股入主后为公司规划进军水污染治理、固废治理、土壤修复、智慧环保、VOC等环保领域，多点开花，未来龙净有望借助股东丰富资源、雄厚实力，打造环保大平台。
投资建议：非电排放标准趋严，大气攻坚战督查倒逼，工业企业的盈利好转，以上共同推动非电市场加速释放。龙净环保技术领先，订单望不断超预期。此外，公司新股东阳光控股实力雄厚，龙净未来的产业整合值得期待。预计公司2019-2021年归母净利润9.7/11.7/13.6亿元，EPS分别为0.91/1.09/1.27元，对应PE为13/11/9X，维持“买入”评级。
风险提示：非电政策执行不达预期、市场释放进度不达预期、新业务拓展不确定性
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