首页 - 股票 - 个股掘金 - 正文

券商评级:沪指站上3200点 九股迎掘金良机

证券之星综合 2019-04-03 15:00:09
关注证券之星官方微博:
【证券之星编者按】今日大盘再现强势,股指现逼空行情,沪指午后站上3200点,创2018年5月以来新高,券商股再现强势,中国银河等多只个股涨停,自由贸易国概念股上演涨停潮,两市逾百股涨停,做多氛围浓厚。股市有风险,投资需谨慎。文中提及个股仅供参考,不做买卖建议。

珀莱雅(603605)2018年报点评:业绩增长靓丽,生态化战略发展空间广阔

18年收入、净利分别同比增32.43%、43.03%,略超业绩考核目标

2018年公司实现收入23.61亿元、同增32.43%,归母净利2.87亿元、同增43.03%,扣非净利2.78亿元、同增50.03%,EPS为1.44元,拟10派4.30元(含税)。公司收入与净利增速均达股权激励业绩考核目标(2018年收入与净利增速分别为30.80%、30.10%)。

分季度来看,2018Q1-18Q4公司收入同增10.93%、41.60%、36.64%、40.62%,归母净利同增29.58%、68.44%、43.81%、40.46%。18Q2以来公司收入增长提速较为显著主要获益线上高速增长及线下增速提升等,净利增速获益收入端表现改善增速亦提升。

多品牌、多渠道、多品类快速增长

分品牌来看:18年主品牌珀莱雅营收同比增32.28%,占比88.77%、较2017年变动不大;优资莱营收同比增41.46%,占比5.63%;其他品牌营收同比增24.84%,占比5.60%。

分渠道来看:2018年公司线下、线上收入分别为13.31、10.28亿元,占比分别为56.43%、43.57%,分别同比增16.87%、59.91%,分别较17年的基本持平、31.91%提速增长。

公司电商渠道平台有天猫+淘宝、唯品会、京东及社交电商(云集、微商、拼多多)等,其中天猫+淘宝收入增速与公司电商收入增速相当,唯品会平台增速较低,京东及社交电商等平台收入增长较快。

线下渠道中CS、商超、单品牌店、其他渠道收入分别为10.03、1.99、1.16、0.13亿元,占营收比重分别为42.52%、8.45%、4.90%、0.56%,其中:1)CS渠道获益小店换大店、开设微信空中美妆课堂等拓客手法实现良好内生增长,收入同比增7.45%、与2017年基本持平相比提速;2)商超渠道收入同比增24.66%,较2017年的9.72%有显著提速;3)公司18H1理顺优资莱单品牌门店模式,18H2通过加盟模式实现快速扩张,预计2018年全年开店超500家。

分品类来看:护肤、洁肤、美容等产品营收分别为21.30、2.01、0.28亿元,分别占比90.29%、8.52%、1.19%,分别同比增34.52%、12.65%、40.98%。

分量价来看:2018年公司收入快速增长主要依托产品销售均价提升拉动,2018年护肤类产品销量、均价分别同比降22.42%、增73.38%,洁肤类产品销量、均价分别同比降35.70%、增75.03%,美容类产品销量、均价分别同比增20.55%、增18.28%,其中美容类产品均价上升主要为印彩巴哈新系列产品售价较高、占比较高所致。

毛利率升,费用率降,存货周转提速

毛利率:2018年毛利率同增2.29PCT至64.03%,主要受益于电商渠道毛利率较高、占比提升,此外部分产品系列成本下降、毛利率提升或高毛利率的产品系列销售占比提升。

分季度来看,2018Q1-18Q4毛利率为63.10%(-1.11PCT)、61.32%(+0.69PCT)、65.07%(+2.09PCT)、65.74%(+6.07PCT),18Q2以来公司电商渠道快速增长拉动毛利率持续提升。

费用率:2018年期间费用率同降1.03PCT至46.42%,其中销售费用率同增1.86PCT至37.52%,主要为为配合公司市场营销策略、宣传推广类费用同比增加且2018年公司周年庆增加广告宣传投入所致;管理费用率(考虑研发费用)同降1.44PCT至9.43%,主要为公司内部实行平台化管理;财务费用率同降1.46PCT至-0.54%,主要为公司利息支出减少、理财收益增长。

其他财务指标:

1)2018年底公司存货为2.33亿元,较年初增24.09%。18年公司存货周转率、存货收入比为4.04、9.86%,17年同期分别为3.41、10.52%,存货周转提速。

2)2018年底公司应收账款为8895万元,较年初增111.46%,18年应收账款周转率为36.04,较17年同期的30.05提速。

3)2018年投资收益同降65.41%至13万元。

4)2018年资产减值损失同增41.23%至1233万元。

5)2018年经营性现金流净额为5.13亿元,同比增53.47%,主要为销售增长带来经营现金流入增加及优资莱首批铺货信用账期所致。

历史:把握行业趋势、渠道拓展力强,公司成长为全国性知名护肤品牌

我国化妆品行业获益三四线城市消费升级、自2002年以来持续成长,本土品牌由于发展时间短、产品力相对国际高端品牌较弱,主要集中在大众端竞争。而大众定位产品差异性不大,竞争要素集中于渠道拓展及品牌营销,且当前行业处于成长期决定了品牌的渠道拓展能力相比于品牌营销更加重要。

回顾公司历史发展轨迹,公司具有出色的渠道拓展能力,在发展早期借力快速发展的专营店渠道成长为全国性品牌,2012年自建团队拓展增长迅速的电商渠道,2018年迅速布局云集、拼多多等新兴社交电商平台,持续把握行业渠道机遇。

此外,公司迎合三四线城市消费升级趋势,2018年拓展优资莱单品牌门店等新业态、形成“线下+线上+单品牌门店”业绩增长的三驾马车。

18年:“品牌+产品+营销”发力,线上线下全线靓丽、业绩提速增长

2014年以前公司业绩快速增长,2015~2016年公司渠道以线下化妆品专营店及商超为主,上述渠道受到电商冲击影响,业绩出现调整,2017年公司收入企稳回升,2018年线上、线下渠道获益品牌升级、产品出新、营销发力等收入增长全面提速。

1)品牌方面,公司线下客群以35岁以上女性为主,品牌在线下渠道有所老化,因此2018年率先升级主品牌Logo,2019年主品牌珀莱雅将继续进行形象升级(门店形象、产品包装等),预计2019年3、4月完成。

2)产品方面,2018年推出极境海御白光塑护肤系列、海洋安瓶修护系列、印彩巴哈insbaha彩妆系列、水光安瓶及泡泡SPA面膜等面膜新品系列、中高端洗护系列等五大新品系列,涵盖护肤、彩妆、面膜、洗护等品类。

3)营销方面,近年随着传统媒体流量下降,网剧、综艺、微博、微信等新型媒体兴起,公司逐步调整营销策略,减少传统媒体广告投入,布局新型媒体营销。2018年公司新签约李易峰为代言人、侧重投放热门综艺,如独 家冠名浙江卫视音乐类综艺《异口同声》、偶像养成类综艺《最优的我们》、联合特约歌唱综艺《梦想的声音》等,此外还广告植入代言人唐嫣主演的电视剧《归去来》等。

同时全面铺开抖音、小红书等内容营销,迎合当下消费者在购买化妆品时注重KOL意见的趋势。截止2019年3月28日珀莱雅抖音官方账号累计获赞数为67.20万个,粉丝数量为4.1万个,在本土品牌中处于较高水平,对比我们此前跟踪的数据(2018年12月20日)分别增长177.68%、41.40%;在小红书上笔记投放量4425篇(较2018年12月20日增长39.63%),在国产品牌中未见领先优势、但增速较高,未来发展空间大。

在品牌升级、产品更新/爆款打造、内容营销全面铺开加大投入的背景下,公司2018年线上、线下收入增长提速、全线靓丽,拉动公司收入与净利快速增长。

未来:打造生态化战略蓝图,平台化切入新风口,股权激励彰显发展信心

未来公司将着重生态化发展,推动“多品牌、多品类、多渠道”的生态化发展:1)多品牌方面,公司计划形成差异化的品牌矩阵,提高抗风险能力,建立不同消费需求增长,同时考虑并购等形式实现外延式增长(如公司18H2参股设立的湖州磐瑞私募股权基金,用以寻找化妆品及新营销生态等领域的发展机会)。2)多品类方面,向护肤、彩妆、洗护、功能护肤、男士护肤、婴幼儿护肤等全品类发展,形成品类矩阵,并主攻高速成长品类。3)多渠道方面,覆盖日化专营店、商场、超市、单品牌店、电子商务等多渠道销售网络,形成渠道矩阵,以抓住渠道变革增长契机。

围绕生态化,公司在组织架构上推行平台化管理。整合完善研发、生产、供应、人力、财务、营销等内部服务平台资源,一方面支持各成熟品牌独立运营,另一方面通过合伙制参股或控股优秀团队培育新锐品牌,最大化资源共享、提高运营效率、降低管理成本。截止当前公司针对进口品、彩妆等新风口,控股成立美妆品牌TZZ、通过合伙制合作韩国美妆YNM、日本高端洗护品牌I-KAMI等。

此外公司还将推行年轻化(品牌、营销、组织)与国际化(研发、供应链、设备、原料、人才、品牌/品类等)。

2018年6月27日公司公告限制性股票激励计划(草案),拟向32名激励对象(包括副总兼董秘张叶峰、业务副总金衍华、中层核心骨干等)以17.95元/股授予不超146.72万股限制性股权,占公司总股本比重为0.73%,其中首次授予120.11万股;业绩考核目标为以2017年为基数,2018~2020年营收增长率不低于30.8%/74.24%/132.61%(折算同比增速分别为30.8%/33.21%/33.50%),净利润增长率不低于30.1%/71.21%/131.99%(折算同比增速分别为30.1%/31.60%/35.50%),2018~2021年新增摊销费用601、893、429、137万元。7月13日公司完成向29名激励对象以17.95/股首次授予109.62万股限制性股份,12月12日完成以17.95/股向11名激励对象授予预留的26.61万股限制性股份(2019年2月26日公告回购注销7.65万股股份)。本次股权激励业绩考核目标较高,对应2018~2020收入与净利复合增速不低于32.49%、32.38%,彰显公司未来发展信心。

优质本土护肤品品牌,渠道拓展、营销力强,生态化发展前景广阔

我们认为:1)公司为本土优质护肤品品牌商,渠道拓展力强,顺应行业趋势加码内容营销、抢占营销资源,2018年线上线下均提速增长,展望2019年主品牌天猫+淘宝渠道继续高增存一定难度(3月珀莱雅天猫旗舰店销售额增速环比放缓、主要为去年高基数影响),但其京东、社交平台及新品牌等将持续放量、成线上增长重要动力,线下单品牌店内生培育成熟+外延扩张预计继续贡献增量,CS及商超渠道预计稳健增长。2)毛利率方面,预计未来线上增速持续高于线下,电商毛利率更高、占比提升致毛利率水平呈上升趋势。3)当前行业处于成长期,品牌营销抢占市场份额仍为首要任务,预计公司未来销售费用率呈上升趋势;2018年公司完成平台化改造、管理费用率下降,预计未来将维持平稳。4)长期来看,公司战略定位“多品牌、多品类、多渠道”生态化发展、充分分享行业红利,针对当前行业热点及新锐品牌成长机遇,公司平台化改造、合作业内优秀合伙人布局进口品、彩妆等新风口,前景可期。5)公司股权激励指引未来高成长,彰显公司发展信心。

公司精细化、精准化运营,布局内容营销等高效营销方式,打造爆款等助力终端销售,单品牌店发展超预期、发展势头良好,我们上调公司2019~2020年盈利预测、新增2021年EPS为1.89、2.57、3.33元,对应2019年PE为36倍,维持“买入”评级。

风险提示:终端零售疲软影响公司业绩;内容营销投入产出效果不及预期;单品牌店拓展不及预期;新品牌培育不及预期;社交电商平台拓展不及预期。

1 2 3 4 5 6 7 ... 9 下一页
微信
扫描二维码
关注
证券之星微信
APP下载
好投资评级:
好价格评级:
证券之星估值分析提示泸州老窖盈利能力优秀,未来营收成长性良好。综合基本面各维度看,股价合理。 更多>>
下载证券之星
郑重声明:以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。如对该内容存在异议,或发现违法及不良信息,请发送邮件至jubao@stockstar.com,我们将安排核实处理。
网站导航 | 公司简介 | 法律声明 | 诚聘英才 | 征稿启事 | 联系我们 | 广告服务 | 举报专区
欢迎访问证券之星!请点此与我们联系 版权所有: Copyright © 1996-