全年业绩符合预期，Q4多重因素影响环比下滑
2月18日晚间披露2018年度业绩快报，公司2018年度实现营业总收入48.70亿元，同比增长27.97%；净利润8.06亿元，同比增长36.16%。基本每股收益1.68元。18Q4单季实现销售收入13.28亿元，同比增长21.53%，净利润2.11亿元，同比增长20.05%，基本符合预期。
公司Q4收入利润增速环比出现下滑，我们认为主要因：1)开店错期影响：公司业务以批发为主，部分当季新开门店的提货收入可能会在前一季度进行确认；2)高基数影响：公司17Q4收入、利润同比增速分别为34%/83%。3)宏观经济影响：此外，宏观经济增速下滑，社零增速放缓也确实会对终端销售代理影响。
展店超预期，预计19年维持高速展店趋势
公司全年维持高速开店趋势，截止18年末，门店总数3375家，全年净开店651个。其中自营店302家，加盟店3073家，Q4净开店185家(Q1,Q2,Q3开店数量分别为109/142/215家)，全年门店增速为23.90%。开店提速反映加盟商展店热情极高，是公司品牌、渠道、运营能力提升的综合表现，也显示出行业竞争格局的变化。我们认为，我国黄金珠宝行业进入市场集中度加速提升的发展阶段，预计公司19年仍将保持较高开店趋势。
风险提示
同店增速不及预期；股票解禁压力。
成长机制卓越，持续超预期，维持“买入”评级
受益于市场份额稳步提高、产品结构持续优化、精细化运营能力提升以及优秀的激励机制，公司经营业绩持续超预期。间接收购IDO部分股权，后续协同效应值得期待。我们认为19年公司仍将维持高速展店趋势，对于龙头企业，宏观经济增速下行压力的背景下，更有利于龙头加速抢占市场份额。处于对社零增速放缓的审慎考虑，我们对19/20年同店增速进行下调，预计18/19/20年净利润分别为8.00亿/9.89亿/11.67亿元，同比增长35.1/23.7/18%，维持“买入”评级。
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