新纶科技(002341)签署PI项目合作协议，抢占OLED需求市场
事件简评
2019年2月13号，公司公告与苏州聚萃签署了《PI项目合作协议书》，依托各自优势，双方共建PI树脂及薄膜产线。预计项目总投资金额不超过人民币2亿元；成膜及涂布项目投资由新纶科技自行规划确定，协议期两年。
事件分析
合作布局PI领域，互利互惠，受益于下游需求的持续攀升。公司多年来在膜产品领域深耕，现已具备国际领先的成膜及涂布技术和产线，而苏州聚萃多年从事PI材料研发和应用，材料技术功底深厚。两家合作将结合材料改性生产和产品精细制造的双重优势，有望迅速形成PI膜的生产、销售能力。由于PI膜具有良好的耐高温、力学和化学稳定性能，是OLED屏幕不断提升柔性的关键材料之一。OLED屏幕在节能、色域、可弯曲等方面具有极强的优势，随其在高端手机及电子产品的应用推广，PI膜的需求空间将迅速提升，此项目结合双方优势有望迅速实现生产放量，从而快速抢占市场。
铝塑膜龙头地位稳固，市场空间广阔，拉动公司利润持续提升：近年来新能源汽车带动软包电池发展迅速，推动铝塑膜需求持续增长，至2020年国内需求空间将提升至3亿平米左右，公司是国内动力铝塑膜行业龙头，市场占比超7成，随着第二套300万平方米/月铝塑膜投产及日本产线的扩产，公司总体年产能有望提升至1亿立方米，公司已成功与孚能科技签订800万平米的年采购协议，公司的产品已经获得了下游厂商的认可，预期未来发展空间将持续提升，将有望占领更大的市场。
功能材料业务持续发展，盈利能力不断提升：收益于功能性胶带进入苹果终端的BOM料号不断增加，以及与LG、OPPO新产品的合作逐步放量，公司电子功能材料业绩快速增长。2018年二季度千洪电子完成并表，全年1.5亿元的业绩承诺有望顺利完成。常州基地光学膜涂布项目于18年底投产，目前开始小批量出货，标志着公司已经成功切入光电显示材料领域。
盈利与投资建议
公司与苏州聚萃合作布局PI膜，将受益于下游OLED屏幕需求的持续增长，同时公司在铝塑膜和功能材料业务逐步放量，盈利持续增长，预测2018~2020年EPS分别为0.40、0.57、0.74元。目前股价对应PE分别为32.7/23.0/17.6倍，维持“增持”评级。
风险提示
宏观经济大幅大幅下滑、公司新建项目低于预期、需求大幅下跌
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