类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：王招华,王凯日期：2018-11-12
宝钢股份2018年12月期货产品出厂价普遍显著下调。2018年12月宝钢股份的普钢厚板下调了200元/吨,热轧下调了200元/吨,酸洗下调了180元/吨,普通冷轧下调了150元/吨,热镀锌下调了200元/吨,电镀锌下调了200元/吨,无取向硅钢下调70~150元/吨,镀铝锌、彩涂、不锈钢厚板、取向硅钢的价格则是不变。这一定程度上表明公司对当前钢铁行业景气度的判断较为谨慎。
2018Q4季度平均出厂价环比Q3整体上涨,有望支撑公司四季度业绩。我们根据公司2018年10月、11月、12月的期货产品出厂价,计算出公司2018Q4的季度平均出厂价环比Q3的变化情况,公司2018Q4大部分钢材产品的季度平均出厂价环比Q3有所上涨,包括热轧、酸洗、普冷、镀锌(非汽车板)、镀铝、彩涂、电工钢、不锈钢等,且涨幅较大;仅有普碳钢厚板、镀锌汽车板是季度环比下降的,且降幅较小。从出厂价角度来看,公司2018Q4的盈利水平有望环比Q3增长,继续向好。
下游汽车行业景气度低迷影响公司钢材需求。从2018年6月起,我国狭义乘用车销量同比持续负增长,9月、10月更是连续呈现-13.2%的大幅下滑。汽车板是宝钢股份的主力盈利产品之一,公司的冷轧汽车板在国内市场占有率高达60%以上。近期汽车行业的低迷,影响了公司汽车板及相关产品的需求,公司出于保持长期客户关系等方面的考虑,适当地下调了12月份的钢材出厂价,以稳定公司销量和市场份额。
四季度业绩有望继续向好,维持“买入”评级。公司在2018Q3已经实现了良好的业绩,单季度归母净利润高达57.28亿元,鉴于公司2018Q4的期货产品平均出厂价环比2018Q3整体是显著上涨的,公司四季度业绩有望继续向好。我们维持盈利预测,预计公司2018-2020年的EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元。我们维持宝钢股份目标价8.67元,对应2018年8.5倍PE估值,维持“买入”评级。
风险提示:钢价波动风险;汽车等下游 行业需求不振的风险;公司经营不善风险等。
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