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2018-07-10 15:00:01 证券之星综合
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国瓷材料个股资料 操作策略 股票诊断

  国瓷材料:MLCC粉量价齐升,王子制陶、爱尔创等并表,上半年业绩符合预期

类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:宋涛日期:2018-07-10

公司发布2018年半年度业绩预告:预计上半年实现归母净利润2.69-2.86亿元(YoY+137%-152%),扣非后预计1.45-1.62亿元(YoY+32%-47%),其中Q2扣非后归母净利润0.76-0.93亿元(YoY+12%-37%,QoQ+10%-35%),业绩符合预期。业绩增长主要原因为:(1)公司产品电子陶瓷材料、结构陶瓷材料等相关业务发展良好,收入和利润同比增加;(2)公司外延式发展协同效应开始显现,纳入合并范围的子公司王子制陶、深圳爱尔创业绩贡献增加;(3)预计报告期内非经常性损益对净利润的影响金额约为12,400万元,主要是政府补贴和爱尔创股权收购并表投资收益。此外由于公司借款增加,我们预计上半年财务费用同比增加1500-2000万元。

MLCC粉量价齐升有望持续超预期,纳米氧化锆、蜂窝陶瓷增长势头良好。随着汽车电子、智能穿戴及智慧城市等下游应用领域的爆发,MLCC需求旺盛,拉动上游陶瓷粉末需求快速增长,公司MLCC粉供不应求,较去年同期量价齐升,预计毛利率同比有望提升10pct,下游MCLL高景气持续,公司MLCC粉业务有望持续超预期。纳米氧化锆业务保持稳健增长,下半年开始公司将给苹果iwatch4背板供货,将成为主要增量,同时提升产品附加值。王子制陶蜂窝陶瓷产品在公司收购完成后实现技术提升,薄壁化产品逐渐突破,受益于天津、河北等地“黄改绿”工程推进以及吉利等新客户开拓,王子制陶业务迎来快速发展。

定增收购爱尔创剩余75%股权完成,氧化锆产品链进一步延伸,并表增厚公司业绩。爱尔创是公司氧化锆粉体重要客户,公司此前持有其25%股权,本次增发收购爱尔创75%股权,公司共支付对价8.1亿元,发行股份约4392万股,发行价格18.44元/股,实现了对爱尔创100%控股。通过此次交易公司实现了“纳米氧化锆-陶瓷义齿”产品链延伸,进一步提高市场地位;同时爱尔创已经开始布局数字化口腔相关领域,并具备一定的市场影响力,未来将成为新的利润增长点。爱尔创承诺2018~2020年扣非归母净利润不低于0.72、0.90、1.08亿元,6月开始并表进一步增厚公司业绩。

盈利预测与投资评级:维持“买入”评级。由于爱尔创6月开始并表及非经常性损益增加,上调盈利预测,预计2018-20年归母净利润5.53、6.21、7.78亿元(原值4.21、5.38、7.26亿元),对应EPS0.86、0.97、1.21元,PE24X、21X、17X。

风险提示:1)氧化锆、氧化铝市场开拓进度不及预期;2)公司新业务整合效果不及预期。

必达财经

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