类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：罗婷,邓胜日期：2018-05-15
一季度业绩基本符合预期,半年度业绩值得期待:2018Q1经营活动产生的现金流量净额为0.92亿元,同比增长20.01%。2018上半年业绩增长主要受益于三方面因素:(1)涤纶工业丝中的车用丝比例提高,非车用丝市场行情较好,产品盈利能力增强;(2)帘子布项目产能满产,产品销量逐步增加;(3)石塑地板产能释放,增加盈利能力。
车用涤纶工业长丝市场前景广阔,公司后续产能持续释放:全球及中国汽车新增产量及保有量的增加,推动车用涤纶工业长丝市场需求的快速增长。安全气囊丝与锦纶66和涤纶的替换以及新增车产量采用的材料相关。安全带丝主要与新增汽车产量相关。高模低收缩丝不仅与汽车新增产量相关,更与汽车保有量密切相关。2018年4万吨车用丝能持续释放,4万吨高模低收缩丝项目前2万吨产能满产。
帘子布获高端品牌轮胎认证,市场份额进一步扩大:通过几年的认证和培育,帘子布产品的国际品牌客户(米其林,普利司通等)订单量有了突破性的增长,客户结构持续优化。轮胎帘子布到2020年市场需求预计达到82万吨。现公司已建3万吨帘子布产能,另有1.5万吨(18年下半年)和1.5万吨(19年下半年)投产,合计6万吨,帘子布产品的盈利能力将进一步提升。
石塑地板业绩增长,未来有望更上一个台阶:未来公司塑胶产品向具有较高发展潜力的石塑地板产品转移。2017年销售收入为1.47亿,同比增长37.98%以上。公司重视产品的持续研发,通过消化吸收、自主研发,掌握了较为完善的石塑地板产品设计技术和生产工艺技术。公司现有产能500万平米,2017年又规划新增1200万平米的产能,未来有望成为公司的重要增长点和利润来源。
万象减持对二级市场股价波动有限,当前股价远低于员工股权激励行权价:万象创投由2016年股权15%占比(市值约13亿),目前是降低到了7.23%(市值仅剩4亿多元),万象减持对二级市场股价波动有限。当前股价位置较低,远低于17年员工股权激励行权价7.16元/股,公司也尚未公开发行可转换公司债券。
盈利预测:预计2018-2020年实现营业收入分别为37.10亿元、46.29亿元和55.80亿元,归属母公司利润为3.90亿元、5.20亿元和6.03亿元,公司EPS为0.319元/股、0.425元/股、0.494元/股,给予“买入”评级。
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