顾家家居:与Natuzzi深度合作 软体龙头继续蓄力远航
顾家家居 603816
研究机构:方正证券 分析师:徐林锋 撰写日期:2018-01-10
顾家家居与Natuzzi S.p.A签订合作框架协议。顾家与Natuzzi拟在大中国区(包括中国大陆、香港澳门)共同建立用于发展并经营Natuzzi Italia和Natuzzi Editions的零售网络,通过纳图兹贸易(上海)有限公司(二者成立的合资公司)执行本项目。 Natuzzi是目前意大利规模最大的家具上市公司,也是全球沙发业的佼佼者。Natuzzi于1969年创立,在纽交所上市,沙发与座椅产品销往全球123个国家和地区,并于近年进入中国市场。
【事件分析】 协议促进互惠共赢的局面达成。(1)合作将进一步扩大顾家在国内及全球市场的影响力:其一,顾家将在品牌体系中增加高端及中高端两个品牌系列(Natuzzi Italia和Natuzzi Editions),有利于丰富产品矩阵,吸引中高端客户,创造新的收入增长点;其二,顾家可学习Natuzzi经验,提升在空间设计、产品研发制造、终端零售管理等价值链关键环节的竞争力;其三,与Natuzzi的深度合作有望提升顾家品牌在全球的知名度,未来将推动公司拓展海外市场。(2)Natuzzi将借助顾家在国内的分销渠道和品牌力度,快速打开中国市场,提升销售额。
协议如顺利履行,合资公司将作为控股子公司(顾家拥有51%股权)纳入合并报表。截至2016年12月31日,合资公司营收1.54亿元,净利0.20亿元。由于此为初步协议,对顾家2018年经营业绩不会有重大影响,但中长期看,产品的丰富与市场的拓展都将带来销售的提升,我们也会保持跟进。
我们始终看好顾家作为软体家具龙头的综合优势。顾家品牌知名度较高且沙发单品行业领先,境内具备较强的引流能力,境外推进大客户战略,同时积极扩充自有产能保障产品供应,成长空间广阔。另外,顾家推行股权激励与合伙人文化,并且拓展品类、推动大家居战略,未来业绩增长确定性强。
【风险提示】不确定性:如果2018年3月31日前未达成最终协议,则该协议无效。 市场风险:市场竞争激烈,原材料价格上涨,客户需求变化。