尚品宅配:产能布局西进 整装云蓄势待发
尚品宅配 300616
研究机构：中泰证券 分析师：笃慧 撰写日期：2018-01-10
事件1:尚品宅配2017年12月30日发布对外投资公告,公司拟以自筹资金设立全资子公司成都维尚,注册资本3亿元;同时拟投资约10亿元于成都崇州经济开发区建设工业4.0智能定制家居西部研发中心、生产基地。预计在取得《国有土地使用证》且环评审批通过之日起60日内进场建设,在进场建设之日起30个月内主体建成,36个月内开始试生产,48个月内全部竣工投产。
事件2:全资子公司佛山维尚拟以自筹资金投资约6亿元,于佛山市广东金融高新技术服务区建设一个集“新零售”和“HOMKOO整装云平台”为一体的综合体,预计2018年12月动工建设,2021年12月竣工。
推行HOMKOO整装云,打造线下沉浸式体验购物场所。2017年尚品宅配推出HOMKOO整装云平台将整装设计、虚拟装修、施工管控、供应链管理等全流程一站式打通。上述系统系统免费向装修企业提供,借助整装云打造的F2C供应链平台将降低家装企业物流、采购和层级代理成本,提升企业利润率,并通过中央厨房式供应链管理系统实现柔性化配送。此次在佛山南海区建设的综合体,将对线上服务、线下体验以及现代物流进行深度融合,有力推动公司的已有业务整合及新业务开发,打造满足整装定制、家具定制及家居深度服务需求的线下沉浸式体验购物场所。
华南五厂-无锡华东基地-成都西南基地三足鼎立,产能建设多地开花。尚品宅配销售费用中交通运输费2017H1达5673万(营收占比2.6%),目前公司投产的生产基地全部位于佛山市,一定程度上影响了交货周期,也加大了公司的物流成本。出于产能扩充和地理运输半径考虑,2017年9月27日,尚品宅配拟投资21亿首次在广东省外于无锡建设华东生产基地,设计产能为150万套/年,预期2019年投产,本次投资10亿元在成都设立的西南研发和生产基地预计2020年试生产。该西南基地将发挥四川成都地区的家具供应链配套优势,与华南五厂和华东基地形成华南、华东、西南三足鼎立局面。
适应加盟渠道拓张步伐,供应链配套布局优化。截至2017年9月底,公司加盟店总数达1442家(含在装修的店面),较2016年底增加361家,加盟店拓张超预期(此前全年预期300-400家),单店收入提升伴随渠道扩张加速形成业绩护城河。尚品宅配当前展露的华南、华东、西南三地产能建设规划有利于优化公司现有生产基地布局,适应加盟渠道扩张步伐。
投资建议:尚品宅配以全屋定制为起点,软件开发设计能力优秀,行业卡位优势和前后端一体化优势将助力公司享有广阔增长空间。同时,产能建设和加盟商渠道建设均显著提速,销售端单店收入稳步提升,尚品宅配业绩有望持续高增长。我们预估公司2017-19年实现销售收入53.64、73.49、98.80亿元,同比增长33.2%、37.0%、34.4%,实现归属于母公司净利润3.85、5.62、7.93亿元,同比增长50.72%、45.92%、41.14%,EPS为3.57、5.20、7.34元,对应P/E为44X、30X、22X,维持“买入”评级。
风险提示:使用自筹资金投资的资金财务风险、项目未能顺利实施的风险、管理水平未随业务规模扩张而提升的风险。
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