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我乐家居:占道“全屋定制”有望促进公司实现弯道超车

我乐家居 603326

研究机构：招商证券 分析师：濮冬燕,李宏鹏,郑恺 撰写日期：2017-12-25

公司为业内相对年轻品牌,但专注产品设计及信息化和工业化融合的大型柔性生产技术,促使公司能脱颖而出。公司未来将依托全屋定制实现快速扩张。预估每股收益17-18年EPS 分别为0.57、0.84元,首次给予 “强烈推荐-A”评级。

研发设计能力和柔性生产能力促进公司橱柜产品脱颖而出。公司前三季度实现营收5.92亿元,同比增长42.22%,主要产品为定制橱柜(16年占比为81%),公司取得较好成绩的主要优势是:1)公司已建立行业领先的设计师队伍,并通过与境外设计师合作的方式共同进行产品开发,目前已推出多个整体厨柜及全屋定制家居系列。

2)通过信息化与工业化的深度融合,公司已完成从销售端开始的全流程信息化管理。同时依托信息化工司拥有了大规模柔性化定制生产能力。

占道“全屋定制”有望促进公司实现弯道超车。全屋定制既满足个人风格偏好,又提升空间利用率,满足了一站式购物需求,全屋定制将是未来发展趋势。公司从15年开始筹划全屋定制,突破柔性化生产能力及设计师系统培训后,实体门店进行了较长时间测试后,已正式开始快速推广,近年新开门店将以全屋为主。公司2016年开始启动南京全屋直营,2017H1南京直营实现2050万元收入,同比增长近4倍。

渠道快速扩张,占领卖场“家居馆”风口。为迎合全屋趋势,大型家居卖场已开始改革推出“家居馆”,使得原有定制橱柜、衣柜品牌占位比较稳定的格局有所改变,公司今年预计新增近300家,总门店数达到近1000家,未来仍将保持较快开店计划。

首次给予“强烈推荐-A”评级。公司为业内相对年轻品牌,但专注产品设计及信息化和工业化融合的大型柔性生产技术,促使公司能脱颖而出。公司未来将依托全屋定制实现快速扩张。预估每股收益17-18年EPS 分别为0.57、0.84元,对应18年的PE、PB 分别为22、3.3,首次给予 “强烈推荐-A”评级;风险提示:快速扩张效果低于预期。