我国中药产业每年20%速度递增 关注概念股

第5页:片仔癀:净利润增长40.25% 片仔癀系列连续三季度高增长

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片仔癀（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

片仔癀:净利润增长40.25% 片仔癀系列连续三季度高增长

片仔癀 600436

研究机构：申万宏源 分析师：杜舟,闫天一 撰写日期：2017-11-06

营业收入同比增长68.83%,净利润同比增长40.25%。前三季度公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为27.45 亿元、6.75 亿元和6.49 亿元,分别同比增长68.83%、40.25%和36.81%,实现每股收益1.12 元,每股经营性现金流1.17 元,其中母公司营收、净利润连续三个季度保持高增长,略超我们的预期。

母公司核心产品连续三个季度高增长,母公司单季度净利润达2.46 亿元。公司核心产品片仔癀系列主要在母公司报表体现,母公司三季度单季度实现收入4.11 亿元,净利润高达2.46亿元,同比增长35.91%,环比增长14.41%。前三季度共实现营业收入11.47 亿元,超过去年全年营业收入。从历史上来看,公司单季度业绩存在一定波动性,一般呈现“三高一低”、“四高一低”的状态,第四季度会适度回收应收账款。我们对此在附录图表中进行了分析,公司应收账款处于历史最低水平,四季度维持高增长可能性较大,全年有望实现15 亿元以上收入,净利润有望超过8.5 亿元。

衍生日化产品费用投入加大,股权投资收获投资收益4280 万元。前三季度母公司净利润稍高于整体净利润,子公司日化、保健品板块还处于培育阶段,未产生净利润,但是增速喜人,公司前三季度日化产品业务实现收入2.45 亿元,同比增长41.41%,但是毛利率下降11 个百分点至55.19%。我们认为日化类产品前期需要较大资金投入,参考本土日化公司成长历史,当收入体量超过5 亿之后会开始贡献利润,目前日化板块基本实现自负盈亏未对主营业务造成拖累。此外公司处置福建太尔电子科技股权实现投资收益4280 万元,且终止了片仔癀产业园投资计划,这些都有助于公司聚焦于主业。

核心产品量价齐升,维持增持评级。在提价10%之后,量仍能保持25-30%增长,看好新一轮提价周期下核心产品两家齐升。暂时维持2017 年-2019 年盈利预测,分别为7.55、9.75、12.63 亿元,EPS 分别为1.25 元、1.62 元、2.09 元,对应PE 为54、42、32 倍,维持原有投资评级增持。