大秦铁路:煤炭运输量价齐升,业绩向好
大秦铁路 601006
研究机构：东北证券 分析师：瞿永忠,王晓艳 撰写日期：2017-10-27
季报盈利翻倍,全年业绩向好。大秦铁路发布2017年3季报,实现营业收入417亿元,同比增长32%;归属于母公司所有者的净利润112亿元,同比增长118%;每股收益为0.76元,业绩增长符合预期。
铁路货运市场需求持续增长,全年发展态势良好。今年经济增长向好带动煤炭等大宗货物运输需求回升,前9个月,国家铁路货物发送量累计完成21.9亿吨,同比增长13.9%。铁路货源逐步回流,货运量持续增长,供需态势向好,2017年1-9月,大秦线累计完成货物运输量32220万吨,同比增长33.29%。大秦线货运量自2016年8月后降速显著收窄,并于10月转正,预计4季度大秦线运量增速将较今年上半年有所放缓。
公路运输治理继续从严,陆运格局优化推动铁路运量提升。推动大秦线运量增长的动力之一--公转铁继续增加,继天津港之后,河北港口集团宣布,集团旗下的秦皇岛港、曹妃甸港区、黄骅港区全面停止接收柴油货车运输的集疏港煤炭。京津冀地区年货运量的近85%依靠公路运输,港口周边公路柴油货车高度密集,区域治霾新政策不断加码,公路货源将继续向大秦线回流,而2016年第三季度以来的公路治超政策继续从严,大秦铁路需求将继续保持旺盛。自8月份以来,山西、陕西和内蒙三个煤炭主产区接近2亿吨/年新增产能已形成有效供应,相关部门协调继续增加优质煤炭产能释放,后期供给将继续快速增加。
大秦铁路需求将继续保持旺盛,铁路后续改革动力强劲。按照大秦线全年实现4.2亿吨运量,运价保持基准运价的水平,我们预计公司2017年有望实现业绩提升90%左右,PE回落到10倍左右,股息率达到5%左右,大秦铁路战略投资价值更加凸显。预计公司2017、2018、2019年实现每股收益0.91元、0.92元、0.93元,PE分别为10x、10x、10x,考虑大秦线的战略地位和公司较高的股息率,铁路公司化改革即将进入实质性阶段,维持“买入”评级。
风险提示:经济增长低于预期,分流超出预期。
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