浙江美大:集成灶线上市场高速增长,高端化趋势成行业主流
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：刘正 日期：2017-10-18
投资要点:集成灶线上市场高增长根据中怡康线上数据显示,2017年前5月集成灶线上市场零售规模达到2.7亿,同比增长90.2%,相比传统分体式厨电,集成灶市场规模虽然还比很小,但其发展势头不容小觑。从参与的品牌数量来看,线上市场监测品牌数量已经从去年的70个增加到今年的90个,销售机型也从去年的345款增加到今年的444款。今年以来,集成灶线上市场的高速增长,吸引美的、TCL、海尔等传统厨电企业也纷纷推出集成灶产品,参与到集成灶的线上市场竞争中。我们认为,随着众多厨电企业依托电商渠道进行品牌推广,有利于迅速提升集成灶产品知名度,助推集成灶细分行业的渗透率提升,短期内集成灶行业的迅速做大做强对公司这种集成灶行业龙头企业利大于弊。
线上提价能力强根据中怡康数据显示,集成灶今年前5月线上市场均价为5010元,较去年同期提升17.3%。而反观传统分体式厨电,今年前5月线上吸油烟机、燃气灶和消毒柜的市场均价分别为1540元、746元、856元,同比增幅分别为-2.3%、0.5%和7.1%。对比烟灶消合计3142元线上市场均价,集成灶高达5010元的均价可以看出集成灶整体定位于更高端的厨房电器消费者,符合当下消费升级的大趋势。而其高达17.3%的均价涨幅也反映出集成灶行业提价能力强,消费者愿意为更好排烟效果以及更健康的厨房买单。公司针对当下集成灶行业消费特点发生的新变化,在不断推出更美观、排烟效果更好的新产品同时,积极开发带嵌入式蒸、烤箱款集成灶,由于带嵌入式蒸、烤箱款一般比普通集成灶价格高30%左右,随着蒸、烤箱款集成灶占比提升,带动产品均价持续上行,成为公司收入持续增长的有力保障。
高端化趋势显著由于烟灶产品具有较强的装饰属性,属于耐用消费品中更换频率较低的产品,在当前房价高企的背景下,消费者在选择产品时价格往往成为了排在质量和性能以后的指标。而高端化消费升级在集成灶这个行业表现的尤为突出。据中怡康数据显示,线上集成灶市场主力机型主要集中在3000-6000元之间,今年前5月此价格段集成灶零售量份额高达到63.2%,而6000元以上高端机型的市场零售量份额则达到25.4%,同比提升13.5pct,实现了近倍增长。尤其是近年来随着80、90后逐渐成为消费主力军,对带有装饰属性的烟灶产品已经不再满足于千篇一律的工业化大规模生产的标准产品,集成灶“半定制”化的产品特点很好的满足了新兴消费群体对个性化的追求。
盈利预测及估值盈利约方面,我们维持前期盈利预测,预计公司2017-2019年可实现每股收益0.47、0.66和0.95元,对应当前股价估值36、25、18倍,维持“买入”评级。
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