生物医药:行业增速企稳回升 医疗服务强势延续

第2页:乐普医疗:上半年净利润增长31% 药品板块高速增长可持续

第1页:生物医药:行业增速企稳回升 医疗服务强势延续

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乐普医疗（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

乐普医疗:上半年净利润增长31% 药品板块高速增长可持续

乐普医疗 300003

研究机构：申万宏源 分析师：杜舟,孙辰阳 撰写日期：2017-08-31

上半年收入增长30.23%,扣非净利润增长32.20%。上半年实现收入21.83亿,增长30.23%,归母净利润4.95亿,增长31.23%,扣非净利润4.9亿,增长32.20%,EPS0.28元,符合预期。二季度单季实现收入11.51亿,增长31.21%,归母净利润2.63亿,增长31.29%,扣非净利润2.62亿,增长31.77%。主要受益于药品板块的快速增长。

器械板块快速增长,Nano 支架增长43%。上半年器械收入12.4亿,增长18.6%,净利润3.7亿,增长17.1%;支架系统维持17.2%的快速增长,新一代Nano支架持续对传统产品快速替代,增速高达43.5%;双腔起搏器推广迅速,完成13省事招标工作和27省上市后临床病例植入。完全可降解支架已经完成临床试验阶段的工作并申报生产,预计2018年将获批;上半年新增介入导管室23家,累计覆盖23省193家,带动设备和耗材收入2.7亿,增长32.3%。体外诊断业务收入1.5亿,增长46.4%。预计下半年器械板块仍将维持接近20%的快速增长。

药品板块增长51%,盈利能力大幅提升。公司上半年药品收入8.3亿,增长51%,实现净利润2.5亿,增长71%。核心产品氯吡格雷中标省份达到23个,收入增长57.7%,阿托伐他汀中标省份达到21个,增长123%,带动药品板块毛利率快速提升。按子公司看,乐普药业收入翻倍增长,利润增长69%;新东港实现净利润8955万,增长76.7%。预计随着新标的执行,未来药品板块的高增速将持续2年以上。

经营现金流提升10.25%,毛利率提升4.5个百分点。上半年公司毛利率64.62%,提升4.5个百分点,主要来自高毛利药品带动毛利率提升。期间费用率33.01%,提升2.65个百分点,其中销售费用率19.16%,提升2.89个百分点,管理费用率12.21%,下降0.78个百分点,财务费用率1.63%,提升0.54个百分点,每股经营性现金流0.22元,提升10.25%。

步入黄金期,优质生态型平台公司,维持买入评级。公司四大业务板块齐发力,心血管领域全产业链相互协同,内生+外延高速发展,是A 股为数不多的业绩高速增长,业务模式领先创新的生态型、平台型龙头企业,2016年以来公司进入崭新的高速发展新时期。我们维持2017-2019年EPS 为0.52元、0.67元、0.89元,同比增长36%、29%、33%,对应市盈率42倍、33倍、25倍,维持买入评级。