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国瓷材料（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

国瓷材料:业务多点开花 驶入发展快车道

类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：黄道立日期：2017-09-11

收入增长91.94%,归母净利润增长108.9% ,EPS 0.19元/股

2017H1实现营业收入5.45亿元,同比+91.94%,实现归母净利润1.13亿元,同比+108.9%,EPS为0.19元/股;其中Q2单季实现营业收入3.34亿元,同比+89.14%,实现净利润0.69亿元,同比+76.11%。上半年业绩高增长主要受益建筑陶瓷(收入同比+43.44%)和结构陶瓷(收入同比+158.55%)放量,以及并表增厚影响,国瓷戍普、国瓷博晶和王子制陶上半年分别实现归属母公司净利润338.35万元、392.96万元、1005.51万元。

建筑陶瓷继续贡献主要业绩,电子陶瓷稳定增长

建筑陶瓷主要产品为控股子公司国瓷康立泰的陶瓷墨水,上半年实现营业收入1.77亿元,同比+43.44%,占比32.43%,实现净利润2505万元,同比+55.55%,毛利率33.02%,较上年同期-8.09%,主因原料涨价所致。电子陶瓷受益终端消费电子产品市场火爆,MLCC需求强劲,上半年实现营业收入1.37亿元,同比+25.2%,占比25.2%,毛利率41.03%,较上年同期+3.8%,量价齐升,预计下半年毛利率有望继续维持。

产能逐步释放,结构陶瓷加速放量

结构陶瓷上半年实现收入1.3亿元,同比+158.55%,毛利率60.22%,较上年同期+17.98%,主要受益氧化锆在齿科和电子消费领域需求的快速增长。目前公司氧化锆产品主要仍以义齿用为主,报告期启动纳米级复合氧化锆三期加快产能扩充,预计8月底可达到2500吨/年产能。氧化铝系列产品成功转型,目前主要用于锂电池隔膜及催化剂领域,已通过国内外客户验证,有望加速放量。

催化板块和浆料板块布局完成,贡献新的业绩增长点

2016年收购江苏泓源光电、戍普电子布局电子浆料板块,并通过收购江苏天诺、博晶科技和王子制陶(2017年5月完成),掌握蜂窝陶瓷、分子筛、铈锆固溶体及高热稳定性氧化铝等高端催化材料核心技术,成为目前全球唯一能够提供除贵金属外全系列催化材料解决方案的供应商。上半年,浆料系列、催化系列产品分别实现营业收入0.76亿元、0.23亿元,毛利率分别达27.5%和61.86%,将成为公司新的业绩增长点,未来成长空间巨大。

内生外延多点开花,业绩持续高增长可期,给予“买入”评级

公司作为国内新材料平台型公司的代表,通过内生外延多维度拓展产品线,业绩持续高增长,未来发展看点多。预计17-19年EPS分别为0.41/0.61/0.74元/股,对应PE 为49.1/33.3/27.3x,首次覆盖,给予“买入”评级。