华帝股份:业绩高增长 盈利能力创新高
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：曾婵日期：2017-08-22
业绩保持高增长,盈利能力创新高。
2017H1公司实现营业收入27.1亿元(YoY+30%),归母净利2.4亿元(YoY+53%),毛利率43.8%(YoY+2.1pct),净利率9.0%(YoY+1.3pct)。
Q2单季收入15.5亿元(YoY+29%),归母净利1.6亿元(YoY+49%),毛利率46.1%(YoY+2.6pct),净利率10.6%(YoY+1.4pct)。
收入保持高增长,主要原因: 1)三四线房地产市场增长良好,而三四线市场是公司的优势渠道,带动收入增长;2)产品结构升级,带动均价提升,根据中怡康数据,2017H1华帝油烟机、燃气灶的累计均价同比分别提升18%、12%。均价的提升导致利润增速快于收入增速。
公司预计前三季度归母净利同比增长40%-60%。
主要品类均实现高增长,线上线下渠道齐头并进。
分品类,烟机收入11亿,同比增长26%,燃气灶收入8亿,同比增长39%,热水器收入5亿,同比增长30%,橱柜收入1亿,同比增长3%,公司主要品类均保持快速增长。
分渠道,线上收入5亿,同比增长32%;线下,公司持续铺建渠道,2017H1新开专卖店达318家至2947家,实现线下收入22亿元,同比增长30%。
改善效果持续显现,盈利能力有望持续提升。
随着治理机制的改善、公司高管和经销商激励的增强,公司的产品力、品牌力、渠道力等多方面均有改善,品牌形象逐步改善。我们认为,公司现已回到良性增长通道,未来盈利能力有望持续提升。
投资建议:
我们预测公司2017-2019年净利润分别为483、641、791亿元,同比增长分别为48%、33%、23%。业绩保持高增长,现价对应2017年估值27.9xPE,给予“谨慎增持”评级。
风险提示:原材料价格上涨;行业竞争环境恶化。
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