国常会再传重大利好 受益概念股解析

安信信托2017年一季报点评:存量规模释放业绩动能,再创单季净利润新高

安信信托（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

研究机构：国泰君安 分析师：刘欣琦,高超 撰写日期：2017-04-26

本报告导读:

行业景气度提升背景下,公司依靠突出的主动管理能力,信托增量业务有望维持较好增长,叠加高信托报酬率存量规模,看好公司业绩持续增长。

投资要点:

维持“增持”评级,维持目标价12.54元。17年Q1公司实现营收/归母净利润为16.33/10.2亿元,同比+60.4%/+67.7%,环比-5.7%/+40%,业绩符合我们预期。行业景气度提升背景下,公司依靠突出的主动管理能力,预计17Q1信托增量业务维持较好增长,叠加高信托报酬率存量业务规模,带动1季度业绩同比大增。维持2017-19年EPS0.85/1.04/1.22元,维持17-19年BVPS3.64/4.36/5.13元;维持目标价12.54元,对应17年15倍P/E,3.4倍P/B,增持。

信托业务收入同比大增73%,营收贡献率达96%。17Q1公司信托业务实现手续费及佣金净收入15.69亿元,同比增长73%,环比微幅下降4%,占营收比重达到96%;固有业务收入为0.34亿元(投资净收益+公允价值变动),同比扭亏为盈,环比下降70%;管理费率为15.9%,较去年同期增加230bps。

存量业务形成业绩支撑,增量业务打开增长空间。(1)截至16年末,公司信托资产规模达到2350亿元,主动管理规模占比较高(16年60%),造就了公司高于行业平均的信托业务报酬率(16年1.55%),高报酬率的存量业务将成为公司未来业绩的有力支撑。(2)公司2016年底募集资金49.73亿元,资本实力大幅提升,为公司后续继续扩张主动管理业务并大力发展固有业务奠定资金基础,在行业景气度提升的背景下,看好公司业绩持续增长。

风险因素:信托资产规模下滑,综合金融转型低于预期。